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核心觀點：
　　聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）在本周會議上決定將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調25個基點至3.5%-3.75%，符合市場預期。本次決議出現(xiàn)三票反對票，除了美聯(lián)儲理事米蘭依然堅持主張應降息50個基點外，堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德、芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比均認為本月不應降息。會議聲明中修改了兩處措辭，包括加入了“在考慮額外調整的范圍和時機時”委員會將密切關注新數(shù)據(jù)；以及“委員會認為，準備金余額已降至充足水平，并將根據(jù)需要持續(xù)購買短期國債”。
　　不同于此前市場普遍預期的鷹派降息，本次會議整體基調略偏鴿派。首先，美聯(lián)儲宣布啟動以準備金管理為目的的國債購買操作，首月購買規(guī)模將達到400億美元，并可能在接下來的幾個月內維持在較高水平，以緩解近期貨幣市場的潛在壓力。之后購買的規(guī)模將會減少，實際速度將取決于市場情況。
　　其次，相較9月預測，本次美聯(lián)儲的經(jīng)濟預測中下調了明年的通脹預期，同時上調了GDP預期，顯示美聯(lián)儲對關稅相關通脹壓力的擔憂有所緩解。
　　此外，對于經(jīng)濟，鮑威爾更多地表達了對就業(yè)的擔憂而非通脹的威脅。他指出，服務業(yè)通脹在下降，但被商品價格的上漲抵消了，而商品通脹主要集中在受關稅影響的領域。在未出現(xiàn)新的關稅措施的假設下，商品通脹可能在明年一季度左右見頂，并在下半年逐步回落。
　　對于下一次議息會議，鮑威爾一如既往地強調數(shù)據(jù)依賴，并未釋放明確的前瞻指引。我們認為，鑒于本次會議內部分歧顯著加大，后續(xù)降息的門檻可能會有所抬升，同時，考慮到年初通常是企業(yè)集中調整價格的時間窗口，明年初美聯(lián)儲或將選擇暫時按兵不動，，觀察通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)的變化。在關稅影響逐步被消化、通脹擔憂緩解之后，一季度以后全年累計降息幅度仍有可能高于當前市場隱含的兩次降息預期。
　　風險提示：
　　若通脹韌性超預期，尤其是關稅相關商品價格繼續(xù)上行，或就業(yè)市場未明顯走弱，美聯(lián)儲可能延后或減少降息幅度。