>> 中郵證券-策略觀點：枕戈待旦候東風-251201
| 上傳日期： |
2025/12/1 |
大小： |
952KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃子崟 |
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投資要點
11月主要股指全數(shù)下跌，調(diào)整幅度較上月擴大。截至11月28日，上證指數(shù)下跌1.67%，深證成指下跌2.95%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.23%，滬深300下跌2.46%，上證50下跌1.39%，科創(chuàng)50下跌6.24%。按風格來看，穩(wěn)定風格下跌1.69%，金融風格下跌0.54%，消費風格下跌0.49%，周期風格下跌1.62%，成長風格下跌3.46%。大盤指數(shù)下跌2.30%，中盤指數(shù)下跌4.41%，小盤指數(shù)下跌2.34%，茅指數(shù)下跌3.08%，寧組合下跌7.16%。
節(jié)奏上，無風區(qū)行船本不易，外部擾動集中釋放下跌壓力。在上次月報中指出A股在11月實際會進入缺乏利好指引的“無風區(qū)”，本就向上乏力，在美聯(lián)儲暗示12月不降息和海外AI產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)受估值泡沫化懷疑時，A股也就隨之出現(xiàn)單日大跌。
展望后市，枕戈待旦候東風，等待觸發(fā)春季行情的契機。參見中郵策略《定價權(quán)在誰手(2)：存款搬家和托賓的Q》，由于目前居民受資產(chǎn)負債表衰退限制無法做大規(guī)模的存款搬家，當前是由企業(yè)資本主導的第一階段的尾聲，牛市第一階段無法順暢地向第二階段過渡，不能指望指數(shù)再通過放量的方式完成突破。于是在12月，一方面要繼續(xù)面臨市場缺乏增量資金入場時越來越沉重的“地心引力”，另一方面又需要對可能的政策超預期做好后手準備，在當下保持戰(zhàn)略性。今年年尾行情的不同尋常之處在于目前市場尚未展現(xiàn)出于日歷效應的對12月中共中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議的期待，這也就提供了一個潛在的預期差。
配置方面，政策取向?qū)Q定市場風格。在此建議將9月以來滯漲且在“十五五”建議中定位較高的商業(yè)航天和低空經(jīng)濟12月A股配置的基本盤，隨著國家航天局設立商業(yè)航天司和發(fā)布《推進商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動計劃（2025—2027年）》，疊加12月將迎來多型火箭首飛，政策規(guī)劃已經(jīng)就位且存在潛在利好。此外需要根據(jù)12月中央經(jīng)濟工作會議決定是否布局消費順周期，如果在會議上能夠透露在耐用品消費補貼之外的大力度消費刺激計劃，新消費和舊消費都將迎來機會。
風險提示：
經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期、中美摩擦加劇、地緣沖突惡化、全球金融環(huán)境不穩(wěn)定影響、上市公司盈利情況不及預期等。
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