>> 中郵證券-策略觀點：市場波動尚未收斂-251124
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
大小： |
836KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃子崟 |
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本周A股整體大幅下挫。本周主要股指均未能避免下跌，權(quán)重指數(shù)表現(xiàn)較好，上證50下跌2.72%跌幅最小，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.15%表現(xiàn)最差，偏向中小盤的中證500和中證1000也表現(xiàn)較差，分別下跌5.78%和5.80%。風格方面，沒有風格獲得正收益，金融風格下跌2.85%已是跌幅最小，周期風格下跌6.05%跌幅最大。市值風格方面，大盤優(yōu)于小盤優(yōu)于中盤，大市值風格在下跌過程中抗跌的慣例依然成立。本周代表核心資產(chǎn)和成長龍頭的茅指數(shù)和寧組合亦大幅下跌，寧組合整周下跌7.64%，茅指數(shù)下跌3.63%。
行業(yè)層面，一級行業(yè)全數(shù)下跌，銀行避險屬性凸顯。本周申萬一級行業(yè)中銀行（-0.89%）、傳媒（-1.25%）、食品飲料（-1.44%）、國防軍工（-1.72%）和家用電器（-2.30%）跌幅較小，而電力設(shè)備（-10.54%）、綜合（-9.18%）、基礎(chǔ)化工（-7.47%）、商貿(mào)零售（-7.24%）和鋼鐵（-6.98%）表現(xiàn)較差。本周A股在下跌中前期有過上漲的AI產(chǎn)業(yè)鏈、資源品反內(nèi)卷、新能源產(chǎn)業(yè)鏈均出現(xiàn)大幅回撤，較為符合A股歷來結(jié)束上漲后的撤退階段的行為特點。
展望后市，市場波動尚未收斂。本周A股持續(xù)下跌，并在周五受外圍市場帶動出現(xiàn)較大跌幅，目前仍在我們認為市場波動加劇的框架之內(nèi)。在10月底利好得到集中兌現(xiàn)后，11-12月將實際進入政策和業(yè)績的雙重真空期，同時考慮到本次牛市中居民存款搬家的動作不明顯，后續(xù)資金承接的能力或?qū)⑵?，A股向上的空間受限。并且在6.23行情啟動之后上市公司擬減持金額明顯上升，在12月也需要警惕上市公司階段性集中減持可能帶來的壓力。
配置方面，堅守成長風格，業(yè)績趨勢和政策預期各取所需。由于居民存款搬家的動作不明顯，因此判斷本次A股牛市從企業(yè)資本驅(qū)動的快牛一階段向公募類機構(gòu)主導的慢牛二階段過渡將不甚順利，主導A股的定價權(quán)仍將掌握在高風偏資金手中，成長風格占優(yōu)的格局并不會發(fā)生改變。當前雖然銀行在市場大幅下跌時獲得相對收益，但股息率的衰減并不支持將銀行視作未來凈值增長的來源。在此基礎(chǔ)上考慮兩個策略，一是三季報后符合“困境反轉(zhuǎn)+來年高增”復合定價要求的光伏設(shè)備，二是9月以來滯漲且在“十五五”建議中定位較高的商業(yè)行業(yè)和低空經(jīng)濟。
風險提示：
經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期、中美摩擦加劇、地緣沖突惡化、全球金融環(huán)境不穩(wěn)定影響、上市公司盈利情況不及預期等。
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