>> 東吳證券-儲能行業(yè)2026年度策略：全球開花，開啟兩年持續(xù)高增新周期-251214
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
大小： |
5941KB |
| 格式： |
pdf 共107頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕 |
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摘要
◆國內(nèi)：容量電價+商業(yè)模式創(chuàng)新，驅(qū)動儲能需求高增。國內(nèi)地方政府陸續(xù)出臺容量電價補貼，儲能電站IRR收益利率6-12%，疊加金租資金支持+專業(yè)化運營，商業(yè)模式跑通，招標和備案量大幅提升。2025年1-11月國內(nèi)儲能招標190GWh，+138%，中標175GWh，同環(huán)比+99%，備案量超1TWh，其中內(nèi)蒙與新疆占比超50%。25年1-10月國內(nèi)累計裝機72GWh，同比增42%，我們預計全年裝機163GWh+，同比+47%，26年裝機265GWh+，同比增長60%+。
◆海外：美國AI催生需求，歐洲與新興市場持續(xù)高增。美國AI數(shù)據(jù)規(guī)模快速增長，我們預計2030年用電量占電力需求超20%，疊加美國尖峰負荷緊缺、電網(wǎng)差，急需新增發(fā)電裝置。而光儲為美國近年主流新增發(fā)電裝置，同時AI數(shù)據(jù)中心低壓直流側(cè)儲能方案開始滲透，二者合力推動美儲二次增長。我們預計2025年美國新能源儲能裝機需求約53GWh，數(shù)據(jù)中心相關(guān)（綠電直聯(lián)配儲+電能管理）合計9GWh，2026年預計裝機80GWh，同比增51%，數(shù)據(jù)中心相關(guān)貢獻37GWh。歐洲市場多點開花，容量電價政策支持力度大，且電力交易價差大，南歐和東歐等近2年增量明顯，我們預計25年大儲裝機20GWh，同增131%，26年42GWh，同增109%。新興市場方面，儲能需求主要來自中東、澳大利亞、東南亞、南美，合計25年大儲裝機34GWh，同比增220%+，26年預計裝機80gwh，同比增約134%。
◆大儲產(chǎn)業(yè)鏈：高質(zhì)量發(fā)展，價格企穩(wěn)，大電芯開始滲透，龍頭恒強。我們預計25年全球儲能電池需求628gwh，同+91%，26年663GWh，同+61%，且27年仍可維持30%+增長。儲能電芯持續(xù)緊缺至26H2，龍頭產(chǎn)能率先釋放，我們預計份額強勢回升，電芯價格已底部反彈2-3分/wh，廠商25Q4盈利將改善，同時電芯材料價格26年底部反彈，總體電池成本上漲幅度4-6分/wh，我們預計對儲能電站IRR影響相對有限。系統(tǒng)集成商格局有望優(yōu)化，海外特斯拉與陽光雙龍頭，比亞迪增長勢頭強勁，國內(nèi)海博思創(chuàng)引領商業(yè)模式創(chuàng)新，26年份額將進一步提升，同時系統(tǒng)價格底部企穩(wěn)，大電芯集成降本10-15%，龍頭先發(fā)優(yōu)勢顯著。
◆用戶側(cè)儲能：戶儲穩(wěn)健，工商儲增長亮眼，看好具備渠道優(yōu)勢集成商。澳大利亞25年貢獻戶儲增量需求，我們預計裝機4-5GWh，較24年增長近3倍，26年再進一步提升；歐洲市場去庫完成，需求企穩(wěn)；美國25年搶裝，26年預計小幅下降?？傮w戶儲25-26年全球裝機20GWh，保持10-20%增長。工商儲方面，歐洲政策支持，25年預計近2倍增長至6GWh+，總體全球25年裝機近20GWh，同環(huán)比增長90%，26年預計維持30%+增長。具備渠道優(yōu)勢廠商，具備先發(fā)優(yōu)勢。
◆投資建議：大儲主力市場中美開啟新一輪增長周期，歐洲、新興市場多點開花，可支撐26-27年持續(xù)翻番高增，因此全球大儲2-3年維度連續(xù)高增可期、產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度持續(xù)！繼續(xù)強推大儲：陽光電源、寧德時代、海博思創(chuàng)、億緯鋰能、阿特斯、上能電氣、比亞迪、科華數(shù)據(jù)、禾望電氣等；并看好戶儲/工商儲：德業(yè)股份、艾羅能源、錦浪科技、派能科技、固德威、禾邁股份、盛弘股份、科士達、昱能科技等。
◆風險提示：競爭加劇、政策超預期變化、可再生能源裝機不及預期、海外政策風險等
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