>> 國泰君安期貨-白糖：偏弱運行-251214
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周小球 |
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報告導讀：
（1）本周市場回顧
國際市場方面，美元指數(shù)98.40(前值98.98），美元兌巴西雷亞爾5.40（前值5.29），WTI原油價格57.53美元/桶（-4.34%），紐約原糖活躍合約價格15.1美分/磅（+1.89%）。截至11月18日，基金多單減少5063手，基金空單減少16467手，凈多單同比增加11404手至-194584手，凈多單小幅增加。UNICA數(shù)據(jù)顯示，截至11月16日，25/26榨季巴西中南部累計產(chǎn)糖3918萬噸，同比增加80萬噸。ISMA/NFCSF數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日，25/26榨季印度食糖產(chǎn)量為413萬噸(+138萬噸)。OCSB數(shù)據(jù)顯示，24/25榨季泰國產(chǎn)糖1008萬噸，同比增加127萬噸。
國內(nèi)市場方面，廣西集團現(xiàn)貨報價5380元/噸，環(huán)比上周下跌40元/噸；鄭糖主力報5214元/噸，環(huán)比上周下跌89元/噸；主力合約基差小幅走高。截至10月底，25/26榨季中國累計進口食糖75萬噸（同比增加21萬噸），糖漿和預拌粉累計進口12萬噸（同比減少11萬噸）。CAOC預計25/26榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量為1170萬噸（前值1120），消費量1570萬噸（前值1590），進口量500萬噸。
?。?）下周市場展望
國際市場方面，低位整理。行業(yè)方面，市場處于弱預期格局，趨勢上市場預計25/26榨季全球食糖市場恢復性增產(chǎn)并累庫偏空；節(jié)奏上巴西中南部壓榨進度加快，印度食糖產(chǎn)量高頻數(shù)據(jù)大幅增長，紐約原糖低位偏弱偏弱。估值方面，糖價已經(jīng)跌至階段性低位，但玉米乙醇成本拉低估值。關注巴西生產(chǎn)和出口節(jié)奏、印度產(chǎn)量和相關產(chǎn)業(yè)政策。
國內(nèi)市場方面，偏弱運行。25/26榨季，市場預期國內(nèi)食糖產(chǎn)量繼續(xù)增加，但廣西產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)成本大概率因出糖率下降而上升。趨勢上鄭糖跟隨原糖，節(jié)奏上圍繞進口節(jié)奏展開交易，配額外進口成本處于相對低位，常規(guī)進口和非常規(guī)進口仍維持較高水平，定價錨點博弈激烈。關注進口政策變化。
風險點：宏觀環(huán)境，主產(chǎn)國匯率，印度產(chǎn)業(yè)政策，國內(nèi)進口政策。
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