>> 信達(dá)證券-策略周觀點(diǎn)：如何看待年底成長(zhǎng)主線反彈的持續(xù)性？-251214
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李暢 |
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核心結(jié)論：本周成長(zhǎng)風(fēng)格有所反彈，短期原因在于流動(dòng)性和產(chǎn)業(yè)催化均有積極變化。流動(dòng)性方面，12月美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，流動(dòng)性外部約束有所緩和。產(chǎn)業(yè)催化方面，美國(guó)對(duì)華H200芯片出口解禁，AI算力先進(jìn)產(chǎn)能供不應(yīng)求，商業(yè)航天主題催化也較多。鑒于當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)正處于基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)?；侀_(kāi)、智能平臺(tái)系統(tǒng)化成型、應(yīng)用場(chǎng)景智能化落地的加速演進(jìn)階段，投資者普遍認(rèn)為科技成長(zhǎng)仍可能是本輪牛市主線。我們認(rèn)為當(dāng)前成長(zhǎng)主線或仍處于高位震蕩區(qū)間，指數(shù)縮量震蕩期間美聯(lián)儲(chǔ)26年降息節(jié)奏的不確定性、日本央行重啟加息周期、海外科技股的調(diào)整、大盤(pán)風(fēng)格偏強(qiáng)等因素都會(huì)對(duì)科技板塊反彈空間形成一定限制。短期維度上，跨年行情或成為成長(zhǎng)反彈的第一個(gè)窗口期。成長(zhǎng)板塊在跨年行情中通常受益于流動(dòng)性充裕，往往不會(huì)缺席。長(zhǎng)期來(lái)看，我們假設(shè)當(dāng)前仍處于成長(zhǎng)股牛市的早期，成長(zhǎng)主線在牛市中期波動(dòng)較大（漲1-2個(gè)季度調(diào)整1個(gè)季度），牛市后期在增量資金驅(qū)動(dòng)下大概率出現(xiàn)第二波加速上漲，如果更多成長(zhǎng)股能兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，第二波上漲的速度和空間均有望比牛初更大。與此同時(shí)，成長(zhǎng)股內(nèi)部大概率會(huì)繼續(xù)輪動(dòng)和擴(kuò)散。當(dāng)前成長(zhǎng)股估值大多不低，高性價(jià)比細(xì)分行業(yè)或更具配置價(jià)值，后續(xù)可關(guān)注右側(cè)漲業(yè)績(jī)帶來(lái)的PB抬升機(jī)會(huì)。
?。?）跨年行情指數(shù)上漲階段，大類(lèi)板塊整體表現(xiàn)為成長(zhǎng)>周期>消費(fèi)>金融>穩(wěn)定?？缒晷星橹匈Y金整體寬裕，成長(zhǎng)板塊往往不會(huì)缺席。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱，“十五五”規(guī)劃明確以科技創(chuàng)新推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，成長(zhǎng)股ROE仍有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為短期來(lái)看跨年行情或成為成長(zhǎng)反彈的第一個(gè)窗口期。
?。?）長(zhǎng)期來(lái)看，考慮到AI產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期邏輯仍在持續(xù)演進(jìn)和強(qiáng)化的過(guò)程中，我們假設(shè)當(dāng)前仍處于成長(zhǎng)股牛市的早期，成長(zhǎng)主線在牛市后期增量資金驅(qū)動(dòng)下大概率出現(xiàn)第二波加速上漲。成長(zhǎng)股內(nèi)部大概率會(huì)繼續(xù)輪動(dòng)和擴(kuò)散。成長(zhǎng)股牛市初期通常有第一波快速上漲，但這一階段成長(zhǎng)股往往難以兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，在牛市中期會(huì)有一段時(shí)間震蕩（漲1-2個(gè)季度調(diào)整1個(gè)季度，超額收益走平或緩慢上升），牛市后期在增量資金的驅(qū)動(dòng)下通常會(huì)有第二波上漲。如果更多成長(zhǎng)股能兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，第二波上漲的速度和空間均有望比牛初更大。成長(zhǎng)股上漲的第二個(gè)階段和第一個(gè)階段相比，成長(zhǎng)股內(nèi)部領(lǐng)漲的板塊和基金重倉(cāng)的板塊也有很大的變化。
?。?）當(dāng)前成長(zhǎng)股估值大多不低，高性價(jià)比細(xì)分行業(yè)或更具配置價(jià)值，后續(xù)可關(guān)注右側(cè)漲業(yè)績(jī)帶來(lái)的PB抬升機(jī)會(huì)。動(dòng)態(tài)來(lái)看，消費(fèi)電子性價(jià)比較好，盈利逐步穩(wěn)定后，有望迎來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新。傳媒性價(jià)比更優(yōu)，游戲當(dāng)前估值性價(jià)比較好。電力設(shè)備ROE有望改善，風(fēng)電、電池當(dāng)前估值性價(jià)比較好，軍工若訂單周期改善，也有配置價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)超預(yù)期下行，美股劇烈波動(dòng)，歷史規(guī)律可能會(huì)失效。
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