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事件
　　2025年12月12日，央行公布了2025年11月金融數(shù)據(jù)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌社融平穩(wěn)，信貸趨弱
　　11月金融數(shù)據(jù)公布，社融較上年同期多增，信貸較上年同期少增，社融存量增速與上期持平在8.5%。社融方面，人民幣貸款、信托貸款、股票、政府債券同比少增，其他分項(xiàng)均同比多增。信貸方面，居民信貸同比少增，企業(yè)信貸同比多增。企業(yè)貸款存量增速自8.6%升至8.8%，企業(yè)中長(zhǎng)貸存量增速自7.85%降至7.8%。居民貸款余額增速自1.7%降至1.1%，居民中長(zhǎng)貸增速自3%降至2.5%，居民債務(wù)增速繼續(xù)走低。
　　M1同比自6.2%降至4.9%，M2同比自8.2%降至8%。分項(xiàng)來(lái)看，企業(yè)存款增速自3.8%降至3.6%，居民存款增速自9.7%降至9.6%，財(cái)政存款增速自8.4%降至5.6%，非銀存款增速自11.8%降至11.4%。
　　整體來(lái)看，或受到政策性金融工具投放影響，企業(yè)信貸回升，一定程度上對(duì)沖了政府債和居民融資的收縮。往后來(lái)看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”，未提及社融和貨幣供應(yīng)量目標(biāo)，社融增速平穩(wěn)或下行概率或相對(duì)較高，結(jié)合股債性價(jià)比及債券收益率水平來(lái)看，目前長(zhǎng)債進(jìn)入配置窗口期。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外貨幣政策超預(yù)期變化，或使得國(guó)內(nèi)政策空間有所變化