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核心觀點(diǎn)：2025年12月10日至11日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開。會(huì)議確認(rèn)“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃。擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給。優(yōu)化‘兩新’政策實(shí)施。清理消費(fèi)領(lǐng)域不合理限制措施，釋放服務(wù)消費(fèi)潛力”；會(huì)議指出“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量”。會(huì)議確定2026年經(jīng)濟(jì)工作八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。其中“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”為八項(xiàng)之首。
　　我們認(rèn)為本次擴(kuò)內(nèi)需從供需雙端同步推進(jìn)：1）供給端：擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給，清理消費(fèi)領(lǐng)域不合理限制措施；2）需求端：制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃。服務(wù)消費(fèi)有望作為2026年拉動(dòng)內(nèi)需的重要政策抓手。看好在假期政策優(yōu)化、消費(fèi)券發(fā)放方面的發(fā)力空間。
　　相關(guān)標(biāo)的：1）供需走向平衡的酒店：君亭酒店、錦江酒店、首旅酒店、華住集團(tuán)、亞朵、金陵飯店；2）產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)清晰、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的人力資源服務(wù)：科銳國(guó)際、北京人力；3）免稅新政、封關(guān)落地的免稅板塊：中國(guó)中免、珠免集團(tuán)；4）動(dòng)能切換，投資非博彩業(yè)務(wù)帶來中場(chǎng)客流持續(xù)增長(zhǎng)的博彩：銀河娛樂、金沙中國(guó)等；5）線上和線下業(yè)態(tài)的深度融合的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)：美團(tuán)、阿里巴巴等；6）產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化構(gòu)建成本及產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的茶餐飲：蜜雪冰城、古茗、瑞幸咖啡、小菜園、綠茶集團(tuán)、達(dá)勢(shì)股份等；7）具備產(chǎn)品創(chuàng)新力的旅游景區(qū)：三峽旅游、長(zhǎng)白山等；8）發(fā)展空間及潛力較大的體育板塊：力盛體育、珠江股份、Keep、英派斯等。
　　行情回顧：本周社會(huì)服務(wù)行業(yè)漲跌幅為-0.76%。同花順全A漲跌幅為0.27%，滬深300漲跌幅為-0.08%，中信消費(fèi)者服務(wù)漲跌幅為0.11%。恒生指數(shù)漲跌幅為-1.56%，恒生大灣消費(fèi)服務(wù)漲跌幅為-3.40%。社服板塊漲幅居前的股票為中國(guó)高科、中國(guó)東方教育、中公教育、天目湖、海底撈、曲江文旅、西安飲食、豆神教育、百勝中國(guó)、美團(tuán)。
　　重要公告：1.科銳國(guó)際：控股股東果爾勒斯達(dá)計(jì)劃于2025年12月30日至2026年3月27日，以大宗交易、集中競(jìng)價(jià)的方式減持公司股份5904.100股，此次減持股份占公司當(dāng)前總股本的3%。2京東集團(tuán)- SW：京東工業(yè)股份有限公司于2025年12月11日在香港聯(lián)交所主板完成上市。3. BOSS直聘：張宇卸任公司首席財(cái)務(wù)官（CFO）職務(wù)，轉(zhuǎn)任公司首席戰(zhàn)略官（CSO）。4.眾信旅游：阿里數(shù)娛擬以其持有的杭州樹信55%股權(quán)，認(rèn)購眾信旅游20%的公司股權(quán)，相關(guān)交易事項(xiàng)已對(duì)外披露。
　　未來一月內(nèi)股東大會(huì)：1.長(zhǎng)白山將于2025-12-29召開臨時(shí)股東大會(huì)；2.重慶百貨將于2025-12-29召開臨時(shí)股東大會(huì)；3.凱文教育將于2025-12-29召開臨時(shí)股東大會(huì)；4.黃山旅游將于2025-12-26召開臨時(shí)股東大會(huì)；5.眾信旅游將于2025-12-26召開臨時(shí)股東大會(huì)；6.西藏旅游將于2025-12-25召開臨時(shí)股東大會(huì)；7.宋城演藝將于2025-12-25召開臨時(shí)股東大會(huì)；8.嶺南控股將于2025-12-25召開臨時(shí)股東大會(huì)；9.小商品城將于2025-12-19召開臨時(shí)股東大會(huì)；10.ST聯(lián)合將于2025-12-19召開臨時(shí)股東大會(huì)；11.西安旅游將于2025-12-17召開臨時(shí)股東大會(huì)；12.麗江股份將于2025-12-16召開臨時(shí)股東大會(huì)；13.安邦護(hù)衛(wèi)將于2025-12-15召開臨時(shí)股東大會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：旅游出行熱度下降；居民收入及就業(yè)預(yù)期下降；宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期等