>> 東海證券-資產(chǎn)配置周報：央行利率決議周，關(guān)注權(quán)益板塊中的確定方向-251214
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
大小： |
2033KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,謝建斌,張季愷 |
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投資要點
全球大類資產(chǎn)回顧。12月12日當(dāng)周，全球股市漲跌不一，A股創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、道指表現(xiàn)較好；主要商品期貨中黃金收漲，銅、原油、鋁收跌；美元指數(shù)小幅下跌，人民幣、歐元升值，日元貶值。1）權(quán)益方面：創(chuàng)業(yè)板指>科創(chuàng)50>道指>深證成指>日經(jīng)225>德國DAX30>滬深300指數(shù)>英國富時100>上證指數(shù)>恒生指數(shù)>恒生科技指數(shù)>法國CAC40>標(biāo)普500>納指。2）黃金受美聯(lián)儲鴿派降息影響，當(dāng)周小幅上漲；雖然IEA下調(diào)明年原油供應(yīng)過剩預(yù)期，但全球原油庫存仍在高位，原油價格當(dāng)周震蕩下跌。3）工業(yè)品期貨：南華工業(yè)品價格指數(shù)下跌，水泥小幅上漲，螺紋鋼、煉焦煤小幅回落，混凝土持平；高爐開工率當(dāng)周下跌；乘用車當(dāng)周日均零售4.25萬輛，環(huán)比下跌43.7%，同比下跌32.00%；BDI環(huán)比下跌19.14%。4）國內(nèi)利率債收益率下行，全周中債1Y國債收益率下跌1.37BP至1.3879%，10Y國債收益率下跌0.84BP收至1.8396%。5）長短端美債收益率分化。2Y美債收益率當(dāng)周下行4BP至3.52%，10Y美債收益率上行5BP至4.19%。6）美元指數(shù)收于98.4011，周下跌0.59%；離岸人民幣對美元升值0.22%；日元對美元貶值0.33%。
國內(nèi)權(quán)益市場。12月12日當(dāng)周，風(fēng)格方面，成長>金融>周期>消費，日均成交額為19359億元（前值16843億元）。申萬一級行業(yè)中，共有9個行業(yè)上漲，22個行業(yè)下跌。其中，漲幅靠前的行業(yè)為通信（+6.27%）、國防軍工（+2.80%）、電子（+2.63%）；跌幅靠前的行業(yè)為煤炭（-3.64%）、石油石化（-3.52%）、鋼鐵（-2.89%）。
央行利率決議周，關(guān)注權(quán)益板塊中的確定方向。至12月12日當(dāng)周，美聯(lián)儲降息落地，全球資產(chǎn)漲跌不一；A股創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、道指表現(xiàn)較好；美國長債利率反升；商品表現(xiàn)分化，工業(yè)品多收跌；美元指數(shù)小幅下跌。新的一周多國央行面臨新的利率決議，市場或預(yù)計日本加息，關(guān)注日元回流的影響。庫存角度，我們認(rèn)為短期新一輪的全球補庫存行情較弱，美國9月份的庫存與銷售比從8月份的1.28升至1.33，國內(nèi)11月份原料及產(chǎn)成品庫存環(huán)比分別持平及下降。從全球大類資產(chǎn)配置角度，我們認(rèn)為國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)占優(yōu)，關(guān)注確定性的行業(yè)板塊；根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議，擴內(nèi)需在主要任務(wù)首位，其次為科技創(chuàng)新、反內(nèi)卷等主線。從預(yù)期與現(xiàn)實角度，我們?nèi)钥春冒雽?dǎo)體芯片板塊，根據(jù)WSTS數(shù)據(jù)，10月份全球半導(dǎo)體銷售額環(huán)比增長4.7%至727億美元，幾乎所有地區(qū)的銷售額都有所增長，且與去年同期相比增長27.2%。
利率與匯率。資金方面：稅期與跨年臨近，央行呵護力度較大，預(yù)計流動性無憂。利率債方面：由于此前一周市場對經(jīng)濟數(shù)據(jù)回升及政策收緊的預(yù)期較為充分，靴子落地后，債市擔(dān)憂情緒明顯緩解。疊加海外國債市場共振減弱、市場風(fēng)險偏好回落，周內(nèi)債市反彈。宏觀整體尚處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，政策定調(diào)較為中性，預(yù)計債市仍將維持震蕩格局。美債方面，資金與短債市場明顯受益于降息+RMP政策組合；從11月底降息預(yù)期大幅上升到降息落地的半個月時間中，美國長期國債收益率反而明顯上升，這意味著市場對長期利率能否持續(xù)下行仍較為謹(jǐn)慎。新的一周，美國11月非農(nóng)就業(yè)與物價指數(shù)將公布，有望為長債帶來更清晰的信號。匯率方面，美聯(lián)儲降息落地后，美元指數(shù)回落，非美貨幣升值，人民幣刷新年內(nèi)新高。受弱勢美元和結(jié)匯旺季支撐，人民幣仍處于有利位置。
風(fēng)險提示：周度基金倉位為預(yù)估，存在偏差風(fēng)險；關(guān)稅政策存在不確定性；特朗普政策不確定性；國內(nèi)價格走弱的影響等。
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