久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報(bào)告摘要：
　　港股春季躁動(dòng)（圣誕節(jié)前~春節(jié)前）與A股春季躁動(dòng)時(shí)間（春節(jié)后-兩會(huì)期間）有明顯時(shí)間差異。過(guò)去十五年，港股春季躁動(dòng)期間，恒生科技和恒生指數(shù)上漲概率分別為72.7%和80.0%，漲幅中位數(shù)分別為6.3%和4.7%，漲幅均值分別為4.7%和3.8%。
　　圣誕行情的出現(xiàn)并沒有特別合理的解釋，但由于圣誕行情極高的勝率以及廣泛的傳播性，過(guò)去97年里標(biāo)普500上漲概率81%、過(guò)去59年里恒生指數(shù)上漲概率77%，長(zhǎng)期形成的季節(jié)性規(guī)律可能強(qiáng)化投資者預(yù)期，在量化資金的支撐下，形成“自我實(shí)現(xiàn)預(yù)言”的動(dòng)量效應(yīng)。
　　一個(gè)增強(qiáng)收益的方式：港股春季躁動(dòng)。當(dāng)前恒指距離前期歷次高點(diǎn)仍有不小的距離，然而由于港股春季躁動(dòng)的勝率很高，以至于從過(guò)去任意一個(gè)時(shí)間點(diǎn)構(gòu)建專注投資恒指春季躁動(dòng)的策略，持有至今，均是賺錢的。
　　什么時(shí)候港股春季躁動(dòng)失效/后移？
　　只有2014年是由于海外流動(dòng)性沖擊導(dǎo)致不存在春季躁動(dòng)；而2016年和2024年主要是由于風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊，前者是熔斷&減持禁令到期，后者是雪球集中敲入&DMA爆倉(cāng)，導(dǎo)致春季躁動(dòng)后移至春節(jié)之后。
　　什么時(shí)候港股春季躁動(dòng)較強(qiáng)？
　　一是流動(dòng)性寬松/增量資金超預(yù)期，例如2021年、2023年。二是短期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期/上市公司盈利向上，例如2017年、2019年。
　　本輪港股春季躁動(dòng)會(huì)失效嗎？目前流動(dòng)性的幾個(gè)擔(dān)憂：
　　1.日本套息交易平倉(cāng)：無(wú)需過(guò)分擔(dān)憂。市場(chǎng)對(duì)日本加息、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期充分，套息交易存量頭寸已明顯收縮，流動(dòng)性沖擊大概率偏弱。
　　2.港股解禁：高峰已過(guò)，解禁壓力較小。歲末年初解禁高峰已過(guò)，12月1260億港元限售股解禁，2026年1月回落至約500億港元以下。
　　3.新任聯(lián)儲(chǔ)主席降息路徑表述偏鷹：我們認(rèn)為無(wú)需擔(dān)心，此前最可能擔(dān)任主席的哈賽特，在發(fā)表了鷹派降息表述之后，當(dāng)選概率從78%暴跌至54%，說(shuō)明市場(chǎng)預(yù)期下一任聯(lián)儲(chǔ)主席是偏鴿的，在特朗普眼中，“順從”比“專業(yè)”要更為重要。因此，無(wú)論是誰(shuí)擔(dān)任下一任聯(lián)儲(chǔ)主席，出現(xiàn)極度鷹派降息概率表述的可能性偏小，今年港股春季躁動(dòng)不會(huì)缺席，可能由于流動(dòng)性寬松/增量資金超預(yù)期，迎來(lái)較強(qiáng)春季躁動(dòng)的年份。明年年初可以期待和關(guān)注的是DeepSeek的模型進(jìn)展還有國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠C端應(yīng)用的進(jìn)展，可能對(duì)恒生科技指數(shù)基本面的出現(xiàn)正向催化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，海外通脹風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策低預(yù)期等。