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傳統(tǒng)“固收+”公募基金以加股票和可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)為主，但隨著我國(guó)公募基金市場(chǎng)產(chǎn)品的日益豐富，我國(guó)“固收+”產(chǎn)品也在不斷進(jìn)化。本文系統(tǒng)梳理了我國(guó)公募基金“+基金”的法律法規(guī)及實(shí)踐，探討“+基金”的可行性路徑，并對(duì)績(jī)優(yōu)產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)敿?xì)拆解，旨在為投資者提供一份+基金的實(shí)踐指南。
　　+基金的政策法規(guī)要點(diǎn)：從制度層面看，非基金中基金投資公募基金需遵循公募基金持倉(cāng)規(guī)則，在基金合同中約定投資范圍、資產(chǎn)占比上限，并敘述相關(guān)投資策略。現(xiàn)有規(guī)章制度允許固收+基金配置證券投資基金，估值方法等技術(shù)細(xì)節(jié)也已由FOF基金探索完成，基礎(chǔ)設(shè)施條件已經(jīng)完備，近幾年來已有小部分產(chǎn)品開啟+基金的配置探索。
　　固收+基金配置基金的產(chǎn)品實(shí)踐：偏債混和二級(jí)債基是“固收+”基金中+基金的排頭兵，當(dāng)前共有143只基金產(chǎn)品的投資范圍包含公開募集的證券投資基金，均為此兩類產(chǎn)品。各產(chǎn)品投資范圍略有差異，基金投資的上限均為10%。
　　寬基和行業(yè)ETF備受青睞：截至2025年三季度，實(shí)際有基金持倉(cāng)的產(chǎn)品有47只。重倉(cāng)基金標(biāo)的中紅利類為最常見選擇，寬基指數(shù)中，科創(chuàng)和滬深300指數(shù)出現(xiàn)頻率最高。與FOF基金的基金配置情況相比，固收+基金配置ETF的比例顯著更高。
　　+基金的績(jī)優(yōu)“固收+”產(chǎn)品拆解：我們分析梳理了配置基金時(shí)間較久、規(guī)模領(lǐng)先、業(yè)績(jī)靠前的兩只固收+基金資產(chǎn)配置和凈值走勢(shì)情況。A基金資產(chǎn)總值為78.84億元，投資類型為混合債券型二級(jí)基金；該基金2022-2025年凈值回報(bào)0%/-5%/7%/5%,2025年最大回撤-4%，截至25Q3基金占其資產(chǎn)總值8%；A基金偏好聚焦優(yōu)勢(shì)行業(yè)，單季度內(nèi)持倉(cāng)風(fēng)格集中，三季度持有股票多為儲(chǔ)能相關(guān)，基金集中在創(chuàng)業(yè)板和光伏領(lǐng)域。B基金資產(chǎn)總值為129.03億元，投資類型為混合債券型二級(jí)基金;該基金2022-2025年凈值回報(bào)0%/1%/7%/6%,2025年最大回撤-2%，，截至25Q3基金占其資產(chǎn)總值8%；B基金行業(yè)配置均衡，對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)關(guān)注密切，持有基金包括港股通非銀、港股通互聯(lián)網(wǎng)、化工、黃金等，季度內(nèi)漲幅可觀。
　　+基金的可行性分析：配置基金而非個(gè)股/個(gè)債的優(yōu)勢(shì)：1.籌碼可獲得性強(qiáng)；2.可參與資產(chǎn)范圍更廣；3.對(duì)固收出身經(jīng)理而言，從上而下的投研思路體系可更順暢的遷移；4.有利于產(chǎn)品凈值波動(dòng)穩(wěn)定性；5.與純債倉(cāng)位風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖；配置基金而非個(gè)股的劣勢(shì)：進(jìn)攻銳度受限。
　　主動(dòng)/被動(dòng)基金的選擇探討：對(duì)于β不明顯但是部分公司α突出的行業(yè)需要主觀力量精選投資標(biāo)的，比如創(chuàng)新藥行業(yè)的特殊情況下優(yōu)秀的主觀基金經(jīng)理業(yè)績(jī)優(yōu)于行業(yè)ETF表現(xiàn)，而ETF優(yōu)于非專業(yè)投資者直接投資個(gè)別公司股票。
　　考慮到絕大部分固收+基金僅能投資于同基金管理人旗下的主動(dòng)型產(chǎn)品，若旗下有旗幟鮮明、能持續(xù)跑出相對(duì)于行業(yè)指數(shù)超額的主題型基金，但由于波動(dòng)與回撤特征超出傳統(tǒng)固收+受眾偏好范圍，此時(shí)固收+基金通過+基金的投資，能實(shí)現(xiàn)“純債+主題型基金”的產(chǎn)品內(nèi)核。我們認(rèn)為，這也是固收+基金與主題型基金相互成就的產(chǎn)品新思路。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)動(dòng)蕩，存在不確定性。