>> 萬聯(lián)證券-銀行行業(yè)月報：總量平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)分化-251215
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
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| 575KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
郭懿 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：
2025年12月12日，央行發(fā)布《2025年11月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》。
投資要點：
11月社融存量同比增速8.5%，增速環(huán)比持平：11月，社融新增2.49萬億元，同比多增1597億元。11月社融同比多增，受企業(yè)債同比多增支撐，而政府債和新增貸款均同比少增。其中，企業(yè)債融資規(guī)模4169億元，同比多增1788億元，政府債凈融資規(guī)模為1.2萬億元，同比少增1048億元。11月末，社融存量規(guī)模440.07萬億元，同比增速8.5%，增速環(huán)比持平。其中，2025年1-11月，社融新增合計33.39萬億元，同比多增3.99萬億元；政府債凈融資額達到13.15萬億元，同比多增3.61萬億元，政府債是支撐社融同比多增最重要的力量。我們預(yù)計社融增速在年內(nèi)或仍會小幅回落。
信貸需求仍然偏弱：11月，貸款增加3900億元，同比少增1900億元。11月末，金融機構(gòu)人民幣貸款余額271萬億元，同比增長6.4%，環(huán)比下降0.1%。居民端，11月減少2063億元，同比多減，其中，短期貸款減少2158億元，同比多減，中長期貸款增加100億元，同比少增。企業(yè)端，11月新增6100億元，同比多增，其中，短期貸款增加1000億元，同比多增；中長期貸款增加1700億元，同比少增；票據(jù)融資增加3342億元，同比多增?？傮w看，居民部門融資需求仍偏弱，企業(yè)部門融資需求擴張，不過以短期需求為主。
M1同比增速4.9%，增速環(huán)比回落：11月，M2同比增長8.0%，增速環(huán)比回落0.2%；M1同比增長4.9%，增速環(huán)比回落1.3%。11月新增人民幣存款1.41萬億元，同比少增7600億元，人民幣存款余額同比由10月的8.0%降至7.7%。
投資策略：11月金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)總量和結(jié)構(gòu)的分化，政策發(fā)力的效果繼續(xù)體現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟內(nèi)生動能尚待修復(fù)。銀行端，我們預(yù)計2025年和2026年上市銀行整體營收與歸母凈利潤增速或?qū)⒀永m(xù)企穩(wěn)態(tài)勢，整體風險抵補能力仍較強?？紤]到當前銀行板塊股息率仍具有吸引力，長線資金持續(xù)增配銀行板塊方向明確，上述資金的持續(xù)配置有助于夯實板塊估值下限。
風險因素：宏觀經(jīng)濟下行，企業(yè)償債能力超預(yù)期下降，對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量造成較大影響；寬松的貨幣政策對銀行的凈息差產(chǎn)生負面影響；監(jiān)管政策持續(xù)收緊也會對行業(yè)產(chǎn)生一定的影響。
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