>> 愛建證券-電子行業(yè)周報：NVIDIA H200芯片放松出口限制-251216
| 上傳日期： |
2025/12/16 |
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| 1182KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
愛建證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
許亮 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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本周（2025/12/08-12/12）SW電子行業(yè)指數(shù)（+2.63%），漲跌幅排名3/31位，滬深300指數(shù)（-0.08%）。SW一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅前五分別為：通信（+6.27%），國防軍工（+2.80%），電子（+2.63%），機械設(shè)備（+1.38%），電力設(shè)備（+1.19%），漲跌幅后五分別為:煤炭（-3.64%），石油石化（-3.52%），鋼鐵（-2.89%），房地產(chǎn)（-2.62%），紡織服飾（-2.57%）。本周SW電子三級行業(yè)指數(shù)漲跌幅前三分別是：集成電路制造（+7.66%），印制電路板（+7.03%），電子化學(xué)品Ⅲ（+6.99%）；漲跌幅后三分別是：面板（-3.02%），LED（-0.48%），品牌消費電子（-0.41%）。
事件：12月8日，美國政府允許NVIDIA向中國出口H200 AI芯片，但更先進的Blackwell芯片及未來發(fā)布的Rubin芯片不在獲批范圍內(nèi)，且相關(guān)芯片銷售收入的25%需要上繳美國政府。美國商務(wù)部正敲定具體實施細節(jié)，該規(guī)則同樣適用于AMD、Intel等企業(yè)。
2022年10月，美國商務(wù)部產(chǎn)業(yè)與安全局（BIS）發(fā)布“10？07規(guī)定”，限制中國獲取先進制程及高端AI芯片，NVIDIA隨即推出NVLink速率下調(diào)至400GB/s的A800特供芯片；2023年3月進一步推出H800芯片（H100替代版），延續(xù)“參數(shù)微調(diào)、生態(tài)兼容”策略覆蓋AI訓(xùn)練需求。2023年10月17日，BIS進一步更新芯片出口新規(guī)，將AI計算芯片納入管控范圍，NVIDIAA800、H800等特供版也被納入限制。NVIDIA推出基于臺積電4nm工藝、定位AI推理的H20芯片，適配CUDA生態(tài)。2025年4月美國要求H20對華出口需許可，7月恢復(fù)銷售，8月NVIDIA通知供應(yīng)鏈停止H20生產(chǎn)封裝。
NVIDIAH200基于Hopper架構(gòu)，搭載141GBHBM3e顯存及4.8TB/s顯存帶寬，是美國允許對華出口的最新芯片型號。其性能優(yōu)于A100及國產(chǎn)主流AI芯片，但不及NVIDIAGB200等更高端型號。華為、寒武紀(jì)、海光信息、地平線等國內(nèi)企業(yè)雖已陸續(xù)推出自研AI芯片，但在核心算力性能上與H200存在顯著差距。其中，華為昇騰910B采用7nm+工藝，F(xiàn)P16算力達256 TFLOPS;雖在國產(chǎn)大模型訓(xùn)練領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼，但算力僅為H2001979 TFLOPS@ FP16的八分之一；其32GBHBM2e顯存容量不及H200的141GBHBM3e顯存，導(dǎo)致在大模型超長序列訓(xùn)練、高并發(fā)推理等場景下帶寬支撐能力不足。寒武紀(jì)MLU370-X8芯片采用7nm制程，F(xiàn)P16算力為96 TFLOPS，且搭配的LPDDR5顯存在帶寬、速率上與H200的HBM3e顯存存在明顯差距。
摩爾線程是國內(nèi)實現(xiàn)全功能GPU量產(chǎn)銷售的企業(yè)，覆蓋芯片、板卡、集群及軟件生態(tài)全鏈條，構(gòu)建了AI智算、專業(yè)圖形、桌面級GPU與智能SoC四大類產(chǎn)品矩陣，旗下包含“平湖”“曲院”“春曉”“蘇堤”等多代GPU芯片及配套板卡、集群設(shè)備，同時推出“長江”智能SoC相關(guān)產(chǎn)品適配多元場景。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.38億元，同比增長253.65%，2022-2024年復(fù)合增長率達208.57%，毛利率同步提升至70.71%；2025年12月3日公司公告顯示，摩爾線程于12月5日在上交所科創(chuàng)板上市。
投資建議：雖然美國通過芯片出口政策持續(xù)打壓國產(chǎn)算力芯片企業(yè)的發(fā)展，但是我們?nèi)匀粚a(chǎn)芯片的未來保持信心。建議關(guān)注國產(chǎn)算力芯片上市公司的投資機會。
風(fēng)險提示：1）國際貿(mào)易摩擦加劇2）下游需求不及預(yù)期3）技術(shù)升級進度滯后
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