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核心觀點(diǎn)：
　　“全球化和AI+”：十五五強(qiáng)調(diào)全球化、無人化、智能化，高質(zhì)量推進(jìn)國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化。從S曲線看當(dāng)前發(fā)展階段：國防現(xiàn)代化“三步走”建設(shè)目標(biāo)顯示當(dāng)前軍工行業(yè)在大產(chǎn)業(yè)生命周期中仍處于成長期，但細(xì)分產(chǎn)品生命周期出現(xiàn)分化。十五五規(guī)劃強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量推進(jìn)國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化，建議加快無人智能作戰(zhàn)等新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量建設(shè)、提高軍事系統(tǒng)運(yùn)行效能、加強(qiáng)新興領(lǐng)域國家安全能力?；诖朔治鍪逦迤陂g整體發(fā)展思路呈現(xiàn)兩個(gè)方向，一是強(qiáng)調(diào)無人化智能化，“AI+”賦能新興領(lǐng)域快速形成戰(zhàn)斗力，無人裝備、數(shù)據(jù)鏈、天基、水下等即將進(jìn)入0-1階段。二是高質(zhì)量發(fā)展，新需求和替代并存，傳統(tǒng)賽道存量積累將推動(dòng)維保需求向上，疊加供應(yīng)鏈改革“反內(nèi)卷”優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和提質(zhì)增效。與此同時(shí)，軍貿(mào)和兩機(jī)出海全球化打開行業(yè)第二基本盤，空間進(jìn)一步打開。
　　投資策略：兼顧價(jià)值與成長。（1）“價(jià)值”：傳統(tǒng)賽道進(jìn)入S曲線演化階段，新需求和替代并存。傳統(tǒng)賽道的S曲線步入成熟階段但并非走向平臺(tái)期，而是出現(xiàn)S曲線的演化，存量積累將推動(dòng)運(yùn)維保障需求向上，同時(shí)供應(yīng)鏈改革“反內(nèi)卷”優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和推動(dòng)提質(zhì)增效。無人、軍工AI、數(shù)據(jù)鏈、衛(wèi)星等形成新需求。（2）“成長”：出海和民用化推動(dòng)S曲線的周期擴(kuò)張，新興產(chǎn)業(yè)逐步形成S曲線的新產(chǎn)品周期。軍貿(mào)和兩機(jī)出海景氣度在十五五期間有望進(jìn)一步向上并逐步兌現(xiàn)業(yè)績第二曲線。十五五規(guī)劃建議提到“優(yōu)化國防科技工業(yè)布局，推進(jìn)軍民標(biāo)準(zhǔn)通用化”，AI、商業(yè)航天、大飛機(jī)、低空經(jīng)濟(jì)、可控核聚變、量子計(jì)算、深海科技等有望逐步形成新增長極。
　　優(yōu)選：（1）“S型曲線”的周期演化：“反內(nèi)卷，兩端走”聚焦供應(yīng)鏈改革和維修上量，以及無人化和智能化趨勢，推薦航發(fā)動(dòng)力/航發(fā)控制、中航沈飛/中航西飛，關(guān)注中航成飛、航天電子、佳馳科技、華秦科技、七一二、海格通信、中兵紅箭、北方導(dǎo)航；（2）“S型曲線”的周期擴(kuò)張：出海和民用化，聚焦軍貿(mào)、兩機(jī)出海、大飛機(jī)、低空經(jīng)濟(jì)，推薦國睿科技、中國動(dòng)力、中航高科/光威復(fù)材、中航重機(jī)、圖南股份、航宇科技、航材股份，關(guān)注洪都航空、中航機(jī)載、航亞科技、航天南湖、航發(fā)科技、派克新材、隆達(dá)股份、鋼研高納、昊華科技、潤貝航科等；（3）“S型曲線”的全新周期：新興產(chǎn)業(yè)，聚焦商業(yè)航天、AI、可控核聚變、量子計(jì)算、深?？萍迹扑]睿創(chuàng)微納、菲利華、紫光國微、中科星圖（計(jì)算機(jī)聯(lián)合）、長盈通、鉑力特（機(jī)械聯(lián)合）、航天電器、鴻遠(yuǎn)電子、國博電子（電子聯(lián)合），關(guān)注中航光電、復(fù)旦微電/成都華微（電子聯(lián)合）、中國海防、新雷能、陜西華達(dá)、臻鐳科技、振華風(fēng)光、火炬電子等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝備交付低預(yù)期；行業(yè)重大政策調(diào)整；軍費(fèi)預(yù)算波動(dòng)等。