>> 華創(chuàng)證券-安孚科技(603031)重大事項點評：入股易纜微，有望構(gòu)建第二成長曲線-251216
| 上傳日期： |
2025/12/17 |
大小： |
856KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
韓星雨,陸偲聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
根據(jù)蘇州易纜微披露，蘇州易纜微完成了近億元人民幣的戰(zhàn)略融資，安孚科技作為產(chǎn)業(yè)投資人聯(lián)合領(lǐng)投，多家知名產(chǎn)業(yè)基金跟投。
評論：
易纜微掌握光電芯片領(lǐng)域關(guān)鍵技術(shù)。蘇州易纜微半導(dǎo)體技術(shù)有限公司成立于2021年，主要從事光電芯片的研究、生產(chǎn)、銷售。易纜微自主開發(fā)了硅光異質(zhì)集成薄膜鈮酸鋰全棧技術(shù)平臺、掌握了人工智能數(shù)據(jù)中心單波200G/400G高速電光調(diào)制等一系列關(guān)鍵技術(shù)，成功開發(fā)了適用于1.6T/3.2T光模塊、光電共封裝CPO、全光交換OCS等的光電芯片。據(jù)江蘇科技創(chuàng)業(yè)大賽公眾號，目前，易纜微自有的小批量硅光芯片工藝中試線已建設(shè)完畢，可支撐年產(chǎn)芯片20到50萬顆的產(chǎn)能需求，以及每月數(shù)百片不同客戶樣品的定制需求及制備。易纜微2024年產(chǎn)值超過2000萬元，公司預(yù)計2025年產(chǎn)值接近5000萬元。
助力易纜微產(chǎn)品從研發(fā)、量產(chǎn)到市場應(yīng)用的突破。易纜微總部位于蘇州，下設(shè)常熟研發(fā)生產(chǎn)基地，比利時、廣州2家研發(fā)中心，美國硅谷、臺灣新竹2家代表處，當前正處于產(chǎn)品量產(chǎn)及推向市場應(yīng)用的關(guān)鍵發(fā)展階段。本次安孚科技作為領(lǐng)投方，將為易纜微帶來長期穩(wěn)定的資金支持和資本協(xié)同，加速推進易纜微從技術(shù)研發(fā)到市場應(yīng)用的全鏈條突破。
南孚股權(quán)比例有望持續(xù)提升+第二曲線構(gòu)建成長空間。1）安孚科技當前持有46%南孚電池股權(quán)，并有望在未來完成對南孚電池的進一步收購，增厚安孚歸母凈利潤規(guī)模；2）本次領(lǐng)投易纜微，標志著公司積極尋求外延式發(fā)展的又一里程碑達成。隨著易纜微產(chǎn)量爬升，市場需求釋放，有望助力安孚實現(xiàn)從“電”向“光”的第二曲線跨越。
投資建議：核心主業(yè)南孚電池方面，高盈利能力高現(xiàn)金水平下出海增量可觀，持續(xù)提升南孚權(quán)益，加速增厚歸母凈利潤水平及產(chǎn)業(yè)整合。此外，公司積極布局產(chǎn)業(yè)延伸，尋求業(yè)績第二增長曲線，我們認為本次領(lǐng)投易纜微是重要里程碑?？紤]到本次投資著眼未來，初期投資額較小，對公司整體業(yè)績影響不大，我們維持25-27年歸母凈利潤預(yù)測2.7/4.4/4.9億元，若未來公司繼續(xù)增持南孚股權(quán)，歸母凈利將持續(xù)增厚?；诋斍肮蓹?quán)比例以及參考可比公司估值，給予安孚2026年30倍市盈率，對應(yīng)目標價51.3元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：并購重組進展不及預(yù)期、新技術(shù)替代、商譽減值等。
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