>> 華安證券-化工行業(yè)2026年度投資策略：周期破曉，關注反內卷政策與國產替代兩大主線-251217
| 上傳日期： |
2025/12/17 |
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| 3682KB |
| 格式： |
pdf 共82頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
王強峰,潘寧馨 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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無限制-登錄即可下載 |
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化工行業(yè)策略：反內卷推動周期復蘇，國產替代引領成長主線
1.關注反內卷、國產替代兩大主線
2026年全球宏觀面臨極大不確定性，在全球貿易格局重塑、化工資本開支放緩的情況下，我們建議關注兩大確定性較高的投資主線：反內卷與國產替代。25年受上游大宗能源價格下降及化工品供需承壓影響，中國化工產品價格指數(shù)回落至低位。截至25年11月30日，中國化工產品價格指數(shù)（CCPI）報收3865點，較2024年初的4622點下降16.37%，較今年年初的4329點下降10.71%，近五年歷史百分位為16.28%。
綜合整治內卷式競爭，積極把握周期反轉機會：有機硅國內新增產能見頂，海外廠商持續(xù)退出，領先企業(yè)帶領行業(yè)修復；PTA產能擴張階段性收尾，滌綸長絲產能趨于集中，聚酯鏈景氣度有望回升；己內酰胺價格跌至低點，行業(yè)開啟自發(fā)反內卷；原藥價格指數(shù)觸底反彈，高頻率安全事故導致關鍵農藥全球供應鏈中斷風險驟增，突發(fā)性供給收縮成為價格修復關鍵催化；氨綸價格長期低于成本線行業(yè)普遍虧損，新增產能投放顯著減緩，供給格局優(yōu)化有望驅動價格回升；維生素24年價格大幅上漲全球供應趨緊格局延續(xù)；代糖行業(yè)受益全球減糖政策及健康意識提升，天然代糖滲透率持續(xù)提高合成生物學技術進步進一步拓寬發(fā)展空間；制冷劑二代配額加速削減、三代進入配額凍結期，供給端擴張嚴格，驅動主流產品價格持續(xù)攀升；六氟磷酸鋰供需改善，價格強勢反彈。
國產替代引領成長主線，布局正當時：生物基材料受國家政策大力扶持，企業(yè)加速技術突破與產業(yè)化，從生物基單體到復材制品的國產化生態(tài)逐步成形；潤滑油添加劑國內企業(yè)加速技術突破，戰(zhàn)略轉型成效顯著，多款高端產品通過國際認證，進出口結構逆轉國產替代進入快車道；全球顯示面板市場穩(wěn)定增長，國內企業(yè)加速推進材料升級迭代及材料研發(fā)，國產化進程顯著加速；電子陶瓷海外廠商三超多強，MLCC國產突破伴隨AI/汽車需求轉暖，供需向好；氟化液3M退出市場格局重塑，液冷與半導體制造需求正盛，看好國產廠商市場占有率提升；AI服務器爆發(fā)性增長，電子級聚苯醚憑借優(yōu)異介電性能成為關鍵材料，國內廠商實現(xiàn)技術突破并量產，進入頭部供應鏈，國產替代提速；晶圓產能全球進入擴張周期，電子化學品作為必須耗材在制程提升與產能擴張雙重推動下，看好周期上行。
2.相關標的
積極把握反內聚周期復蘇機會：
有機硅國內新增產能見頂，海外廠商持續(xù)退出，領先企業(yè)帶領行業(yè)修復，建議關注【合盛硅業(yè)】 【興發(fā)集團】等；PTA產能擴張階段性收尾，滌綸長絲產能趨于集中，聚酯鏈景氣度有望回升，建議關注【新鳳鳴】 【桐昆股份】等；己內酰胺價格跌至低點，行業(yè)開啟自發(fā)反內卷，建議關注【華魯恒升】 【魯西化工】等；原藥價格指數(shù)觸底反彈，高頻率安全事故導致關鍵農藥全球供應鏈中斷風險驟增，突發(fā)性供給收縮成為價格修復關鍵催化，建議關注【揚農化工】 【潤豐股份】等；氨綸價格長期低于成本線行業(yè)普遍虧損，新增產能投放顯著減緩，供給格局優(yōu)化有望驅動價格回升，建議關注【華峰化學】 【泰和新材】等；維生素24年價格大幅上漲全球供應趨緊格局延續(xù)；代糖行業(yè)受益全球減糖政策及健康意識提升，天然代糖滲透率持續(xù)提高合成生物學技術進步進一步拓寬發(fā)展空間，建議關注【新和成】 【百龍創(chuàng)園】等；制冷劑二代配額加速削減、三代進入配額凍結期，供給端擴張嚴格，驅動主流產品價格持續(xù)攀升，建議關注【巨化股份】等；六氟磷酸鋰供需改善，價格強勢反彈，建議關注【多氟多】等。
國產替代方興未艾布局正當時：
生物基材料受國家政策大力扶持，企業(yè)加速技術突破與產業(yè)化，從生物基單體到復材制品的國產化生態(tài)逐步成形，建議關注【凱賽生物】 【華恒生物】；潤滑油添加劑國內企業(yè)加速技術突破，戰(zhàn)略轉型成效顯著，多款高端產品通過國際認證，進出口結構逆轉國產替代進入快車道，建議關注【瑞豐新材】；全球顯示面板市場穩(wěn)定增長，國內企業(yè)加速推進材料升級迭代及材料研發(fā)，國產化進程顯著加速，建議關注【萊特光電】；電子陶瓷海外廠商三超多強，MLCC國產突破伴隨AI/汽車需求轉暖，供需向好，建議關注【國瓷材料】；氟化液3M退出市場格局重塑，液冷與半導體制造需求正盛，看好國產廠商市場占有率提升，建議關注【新宙邦】；AI服務器爆發(fā)性增長，電子級聚苯醚憑借優(yōu)異介電性能成為關鍵材料，國內廠商實現(xiàn)技術突破并量產，進入頭部供應鏈，國產替代提速，建議關注【東材科技】 【圣泉集團】；晶圓產能全球進入擴張周期，電子化學品作為必須耗材在制程提升與產能擴張雙重推動下，看好周期上行，相關公司【中巨芯】等。
風險提示
1、化工品價格大幅波動風險；2、行業(yè)及監(jiān)管政策變化風險；
3、不可抗力及安全生產風險；4、全球局部地區(qū)沖突加劇的風險；
5、國家與地區(qū)貿易爭端的風險；6、宏觀經濟大幅下滑的風險
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