>> 國泰海通證券-安孚科技(603031)跟蹤點評：投資蘇州易纜微，第二曲線再落一子-251217
| 上傳日期： |
2025/12/17 |
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| 1011KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟,成淺之 |
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本報告導(dǎo)讀：
近日安孚科技戰(zhàn)略入股蘇州易纜微，成為其產(chǎn)業(yè)方領(lǐng)投人，持續(xù)構(gòu)建第二增長曲線。
投資要點：
投資建議：公司股權(quán)收購穩(wěn)步推進，主業(yè)關(guān)注充電寶增量，第二曲線聚焦半導(dǎo)體等高潛硬科技領(lǐng)域進行投資。我們預(yù)計公司25-27年EPS為1.03/1.72/1.91元（前值1.84/2.25/2.38元變化主因增發(fā)股本和預(yù)測調(diào)整），同比+58.6%/66.2%/10.9%。參考可比公司并考慮到第二曲線估值期權(quán)，給予26年30xPE，目標價為51.6元，維持“增持”評級。
事件：近日蘇州易纜微完成了近億元人民幣的戰(zhàn)略融資，安孚科技作為其產(chǎn)業(yè)投資人聯(lián)合領(lǐng)投。本次收購為安孚科技繼參股國產(chǎn)GPU企業(yè)象帝先之后，第二曲線再度發(fā)力。
被投企業(yè)易纜微專注數(shù)據(jù)中心光通信領(lǐng)域光子集成芯片研發(fā)、設(shè)計與生產(chǎn)。易纜微21年在蘇州成立，核心團隊由國家高層次人才、旅歐歸國博士團隊組成。公司具有自主知識產(chǎn)權(quán)的硅光異質(zhì)集成薄膜鈮酸鋰技術(shù)平臺，是AI數(shù)據(jù)中心1.6T/3.2T高性能光模塊的核心解決方案之一。易纜微半導(dǎo)體入選首批中國“科創(chuàng)未來之星”企業(yè)，產(chǎn)品獲“中國芯”表彰，江蘇省“潛在獨角獸”企業(yè)，獲第十四屆中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽新一代信息技術(shù)全國賽第一名。易纜微已建成硅光異質(zhì)集成薄膜鈮酸鋰中試線，已批量送樣行業(yè)頭部客戶；25年9月公司于光博會發(fā)布適用于3.2T數(shù)據(jù)中心光模塊的單波400Gbps差分調(diào)制芯片，核心參數(shù)位居國際先進行列。
安孚科技在南孚主體穩(wěn)健現(xiàn)金流基礎(chǔ)上，持續(xù)構(gòu)建第二增長曲線。我們認為安孚本次投資布局光芯片領(lǐng)域，既能夠分享易纜微高成長紅利，也能夠開展“電+光”雙輪布局，充分展現(xiàn)了其前瞻的產(chǎn)業(yè)布局眼光和強大的資源整合能力，進一步打開估值天花板。而易纜微有望依托安孚及其股東產(chǎn)業(yè)資源形成產(chǎn)業(yè)鏈互補，加速推進從技術(shù)研發(fā)、規(guī)模量產(chǎn)到市場應(yīng)用的全鏈條突破。
風(fēng)險提示：并購重組進展不及預(yù)期；新技術(shù)替代風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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