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事項：
　　近期，證監(jiān)會下發(fā)《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》，中基協(xié)起草制定《公開募集證券投資基金銷售行為規(guī)范（征求意見稿）》，兩項新規(guī)旨在推動公募基金行業(yè)進一步高質(zhì)量發(fā)展。
　　國信非銀觀點：新規(guī)體現(xiàn)了監(jiān)管在薪酬總額管理、績效考核機制、持基回購制度、追索問責機制、中長期激勵方式和基金銷售等方面的全方位管理。一是延續(xù)公募基金高質(zhì)量發(fā)展方向，尤其是強化公募基金工具化風格，杜絕不正當銷售、不正當激勵，新規(guī)著重將基金公司高管、基金經(jīng)理及核心銷售人員的考核與投資者利益掛鉤，明確量化了投資者盈虧比例、產(chǎn)品業(yè)績等指標的考核系數(shù)。二是更有利于公募被動類產(chǎn)品，主動產(chǎn)品激勵效應下降，長期看促進指數(shù)增強等產(chǎn)品研發(fā)。2025年以來，ETF等被動產(chǎn)品仍保持快速發(fā)展，公募基金被動化、工具化發(fā)展趨勢持續(xù)推進。三是短期或增加風格博弈，比如尤其加大抱團風格。結合公募基金2025年中報數(shù)據(jù)，相較于基準指數(shù)，公募基金對電子、醫(yī)藥生物、通信等行業(yè)超配比例較高，對銀行、非銀金融等行業(yè)則大幅欠配。公募基金監(jiān)管“組合拳”立意高遠，是推動公募行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關鍵一步，長期將有利于培育健康投資文化和保護投資者利益。
　　投資建議：
　　公募基金監(jiān)管“組合拳”立意高遠，是推動公募行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關鍵一步，長期將有利于培育健康投資文化和保護投資者利益。但轉(zhuǎn)型之路并非一蹴而就，如何平衡好長期工具化定位與短期市場波動的關系，防范新的“基準約束”帶來的潛在同質(zhì)化風險，將是所有市場參與者需要共同面對的新課題。
　　結合公募基金改革及資本市場綜合改革政策落地，我們認為公募基金低配、當前估值較低、今年相對指數(shù)超額不明顯的證券板塊有望獲得資金流入，推動板塊估值提升。推薦：龍頭券商、業(yè)務布局全面的中信證券、華泰證券，當前估值明顯低于行業(yè)平均、ROE有望持續(xù)改善的興業(yè)證券、東方證券等。
　　風險提示：
　　資本市場景氣度下降、公募基金改革進程低于預期、宏觀經(jīng)濟增長低于預期、政策風險等。