>> 甬興證券-11月金融數(shù)據(jù)分析：M1增速回落的思考-251217
| 上傳日期： |
2025/12/17 |
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| 555KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
高明 |
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核心觀點(diǎn)
一、M1與M2增速之差繼續(xù)走闊至-3.1個百分點(diǎn)（前值為-2.0個百分點(diǎn)）。11月M1同比降至4.9%（前值6.2%），9月見頂之后持續(xù)回落；M2同比降至8.0%（前值8.2%），7月與8月見頂之后持續(xù)回落。我們認(rèn)為M1增速的回落可能與以下四個因素有關(guān)：一是人民幣存款增速在7月見頂之后回落。二是政府債券余額同比增速7月見頂之后回落。三是1-9月固定資產(chǎn)投資累計同比出現(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)，1-11月降幅擴(kuò)大至-2.6%。四是二手房價格增速9月見頂之后回落。
二、11月人民幣信貸增速繼續(xù)降至6.4%（前值6.5%）。其中，居民貸款增速連續(xù)5個月回落，但企業(yè)貸款增速則連續(xù)2個月回升。數(shù)據(jù)顯示：居民短期貸款余額同比-3.0%（前值-2.1%），居民中長期貸款余額同比2.5%（前值3.0%）；企業(yè)短期貸款余額同比10.4%（前值10.1%），企業(yè)中長期貸款余額同比7.8%（前值7.9%），票據(jù)融資余額同比12.4%（前值10.9%）。
三、11月社會融資規(guī)模存量同比8.5%，持平前值。其中人民幣貸款、政府債券仍為主要拖累，企業(yè)貸款、信托貸款為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。11月社融口徑的人民幣貸款余額同比6.3%（前值6.3%），對社融增速的貢獻(xiàn)為-0.05個百分點(diǎn)；政府債券余額同比18.8%（前值19.2%），對社融增速的貢獻(xiàn)為-0.04個百分點(diǎn)；企業(yè)債券余額同比5.6%（前值4.9%），對社融增速的貢獻(xiàn)為0.05個百分點(diǎn)。
投資建議
我們認(rèn)為11月貨幣金融數(shù)據(jù)有兩點(diǎn)值得重視：
第一點(diǎn)是M1增速回落，M1與M2同比增速之差也進(jìn)一步走闊。這可能滯后影響資本市場活躍度與經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行。
第二點(diǎn)是企業(yè)貸款余額增速與企業(yè)債券余額增速仍保持上升。這可能反映出促進(jìn)價格溫和回升的初步效果。
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