>> 國泰君安期貨-2026年鋅期貨年度行情展望：預期分化，把握確定性-251219
| 上傳日期： |
2025/12/19 |
大小： |
1929KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
季先飛 |
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報告導讀：
我們的觀點：基于對全球鋅供需的判斷，2026年鋅價或破而后立，關注預期扭轉(zhuǎn)下內(nèi)外補庫共振的開啟。我們認為供應側(cè)矛盾將繼續(xù)主導價格，消費空間走闊決定價格上方空間。當下已進入鋅礦擴產(chǎn)尾聲，疊加生產(chǎn)擾動增加，鋅礦增量空間相對有限，鋅礦緊平衡或成為常態(tài)，也意味著TC的持續(xù)承壓，明年TC上行空間或低于今年，鋅價具備上浮的彈性。關注一季度TCBM博弈階段的供應端擾動，不排除出現(xiàn)超預期減產(chǎn)，或為價格注入上行催化。美聯(lián)儲技術性擴表與降息周期節(jié)奏，國內(nèi)3月份會議前的宏觀預期也都深刻影響鋅價。隨著原料庫存回歸常態(tài)化，同時TC回升帶來煉廠利潤修復，鋅錠供應壓力逐步體現(xiàn)，價格或出現(xiàn)階段性調(diào)整。需要注意的是，明年鋅的基本面相對脆弱，鋅元素僅有小幅過剩，一旦供應發(fā)生意外擾動，鋅元素過剩預期極易發(fā)生扭轉(zhuǎn)，從而打開上方價格空間。預計倫鋅全年運行區(qū)間為2800-3400美元/噸，滬鋅全年運行區(qū)間為21000-25000元/噸。
投資展望：單邊以逢低多思路為主，或買入看漲期權；期限套利層面，基于庫存水位偏低，傳統(tǒng)消費旺季期間或繼續(xù)呈現(xiàn)低位去化，滬鋅期限呈現(xiàn)Back結(jié)構，也為期限正套提供交易機會；內(nèi)外層面，不確定性仍存，就目前預估下海外煉廠或仍有小復產(chǎn)，比值的波動上，可以打開國內(nèi)鋅礦進口窗口的思路為主進行階段性內(nèi)外反套。風險點：供應端突發(fā)大幅減產(chǎn)；國內(nèi)刺激政策超預期；
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