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行業(yè)事件：
　　2025年12月19日，2025年度中國游戲產(chǎn)業(yè)年會(huì)舉辦，會(huì)上對(duì)外發(fā)布《2025年中國游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》。
　　投資要點(diǎn)：
　　國內(nèi)游戲市場2025年市場收入與用戶規(guī)模達(dá)新高點(diǎn)。2025年，國內(nèi)游戲市場實(shí)際銷售收入3507.89億元，同比增長7.68%，用戶規(guī)模6.83億，同比增長1.35%，兩者保持連續(xù)增長態(tài)勢，同為歷史新高點(diǎn)。主要原因在于：一是移動(dòng)游戲品質(zhì)提升，新品市場表現(xiàn)出色；二是多款頭部長青游戲創(chuàng)新玩法、優(yōu)化運(yùn)營；三是小程序游戲增長強(qiáng)勁；四是產(chǎn)品多端互通，玩家數(shù)量得以擴(kuò)張。
　　從細(xì)分市場來看：
　?。?）移動(dòng)端市場仍占主導(dǎo)地位，長青產(chǎn)品及新產(chǎn)品共同發(fā)力帶動(dòng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)新突破。2025年，國內(nèi)移動(dòng)游戲市場實(shí)銷收入2570.76億元，同比增長7.92%，規(guī)模又有新突破，占總體市場規(guī)模72.39%。主要由于《王者榮耀》《和平精英》《英雄聯(lián)盟》《穿越火線手游》等長青爆款穩(wěn)定發(fā)力，筑牢移動(dòng)端游戲市場規(guī)?；A(chǔ)；“端游轉(zhuǎn)手游”《無畏契約手游》《三角洲行動(dòng)》自帶用戶基礎(chǔ)，貢獻(xiàn)一定增量；《超自然行動(dòng)組》、《暗區(qū)突圍無限》等細(xì)分品類新產(chǎn)品帶來市場新活力。
　?。?）雙端互通產(chǎn)品表現(xiàn)突出，拉動(dòng)客戶端規(guī)模大幅增長14.97%。2025年，國內(nèi)客戶端游戲市場實(shí)銷收入781.6億元，同比大幅增長14.97%。主要原因在于《夢幻西游》等頭部長青產(chǎn)品收入穩(wěn)中有增，《三角洲行動(dòng)》、《燕云十六聲》等雙端互通產(chǎn)品憑借賬號(hào)數(shù)據(jù)互通優(yōu)勢及高頻內(nèi)容更新貢獻(xiàn)可觀增量。
　　（3）小程序游戲市場同比增長34.39%，“APP游戲小游戲化”趨勢凸顯。2025年，國內(nèi)小程序游戲市場收入535.35億元，同比大幅增長34.39%。其中內(nèi)購產(chǎn)生（IAP）的市場實(shí)銷收入364.64億元，占比總收入68.11%；廣告變現(xiàn)（IAA）收入170.71億元，占比總收入31.89%。我們認(rèn)為在整個(gè)市場競爭加劇的背景下，IAA憑借門檻低、起量快的優(yōu)勢，競爭力有所凸顯，是中小型游戲團(tuán)隊(duì)突圍市場的首要選擇；同時(shí)“APP游戲小游戲化”也成為國內(nèi)大型廠商積極探索的新趨勢，預(yù)計(jì)將成為2026年市場核心增長引擎。
　　（4）自研海外市場收入連續(xù)六年超千億元人民幣。2025年，自研游戲海外市場實(shí)際銷售收入204.55億美元，同比增長10.23%，規(guī)模已連續(xù)六年超千億元人民幣。其中，自研移動(dòng)游戲海外市場實(shí)際銷售收入184.78億美元，同比增長13.16%。
　　投資建議：2025年游戲市場收入與用戶規(guī)模達(dá)新高點(diǎn)，游戲供給端新品持續(xù)釋放，長青產(chǎn)品穩(wěn)定發(fā)力，市場潛力充足。建議關(guān)注具備產(chǎn)品儲(chǔ)備、研發(fā)能力及題材多樣化布局能力的頭部廠商。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、版號(hào)核發(fā)節(jié)奏不及預(yù)期、新游延期上線及表現(xiàn)不及預(yù)期、新游流水不及預(yù)期、出海業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。