>> 廣發(fā)證券-建筑材料行業(yè)：基建地產(chǎn)繼續(xù)承壓，等待政策加力-251221
| 上傳日期： |
2025/12/21 |
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| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝璐,張乾 |
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此報告為加密報告 |
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基建地產(chǎn)繼續(xù)承壓，等待政策加力。（1）11月基建和地產(chǎn)投資均延續(xù)下滑趨勢。11月固定資產(chǎn)投資當月同比-2.6%，前值-1.7%；其中地產(chǎn)/狹義基建/廣義基建投資單月同比分別為-30.3%/-9.7%/-11.9%，增速環(huán)比分別-7.3/-0.8/+0.2pct。今年四季度初下達5000億政策性金融工具，對應(yīng)項目總投資約7萬億元，將來會有部分項目落于制造業(yè)、部分項目落于基建，目前基建數(shù)據(jù)中尚沒有看到影響特征，可能是因為開工淡季，明年一季度待繼續(xù)觀測。（2）11月地產(chǎn)增速繼續(xù)低位徘徊。11月單月開發(fā)投資/新開工面積/銷售面積/竣工面積分別同比-30.3%/ -27.6%/-17.3%/-25.5%，增速環(huán)比-7.3/+1.9/+1.5/+2.7pct，地產(chǎn)相關(guān)指標低位徘徊。
消費建材：行業(yè)景氣繼續(xù)下行，龍頭公司收入和利潤率先修復，關(guān)注阿爾法機會。消費建材長期需求穩(wěn)定性好、行業(yè)集中度持續(xù)提升、競爭格局好的優(yōu)質(zhì)龍頭中長期成長空間仍然很大。下游地產(chǎn)仍在尋底，等待銷售企穩(wěn)好轉(zhuǎn)；核心龍頭公司經(jīng)營韌性強。關(guān)注三棵樹、兔寶寶、悍高集團、東方雨虹、中國聯(lián)塑、北新建材、偉星新材、東鵬控股、堅朗五金、箭牌家居、蒙娜麗莎、科順股份、志特新材、王力安防。
水泥：本周全國水泥市場價格環(huán)比回落0.2%。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，截至2025年12月19日，全國水泥含稅終端均價354元/噸，環(huán)比-0.83元/噸，同比-66.50元/噸；全國水泥出貨率42.20%，環(huán)比-1.67pct，同比-2.20pct。隨著部分區(qū)域水泥價格持續(xù)回調(diào)至底部區(qū)間，預計后期水泥價格仍將維持小幅震蕩調(diào)整走勢。目前行業(yè)估值在歷史底部區(qū)域，關(guān)注華新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、華潤建材科技、塔牌集團。
玻璃：浮法玻璃供需存壓；光伏玻璃部分價格承壓下滑。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至2025年12月18日，國內(nèi)浮法玻璃均價1148元/噸，環(huán)比-0.8%，同比去年-18.3%。庫存天數(shù)28.94天，較上周四庫存減少0.14天。2.0mm鍍膜面板主流訂單價格11.71元/平方米左右，環(huán)比-1.2%，樣本庫存天數(shù)約35.92天，環(huán)比增加8.65%。當前玻璃龍頭估值偏低，關(guān)注旗濱集團、信義光能、福萊特（A）、福萊特玻璃（H）、信義玻璃、南玻A、山東藥玻。
玻纖/碳基復材：粗紗市場價格暫穩(wěn)延續(xù)，電子紗供需仍趨緊。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至2025年12月18日，國內(nèi)2400tex纏繞直接紗主流成交價格3250-3700元/噸不等，較上一周均價持平，同比縮減5.22%；電子紗G75主流報價9200-9500元/噸不等，較上一周均價基本持平。玻纖/碳基復合材料龍頭公司領(lǐng)先明顯，關(guān)注中國巨石、中材科技、宏和科技、長海股份等。
風險提示：宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下行風險，貨幣房地產(chǎn)等政策大幅波動風險，行業(yè)新投產(chǎn)能超預期風險，原材料成本上漲過快風險等。
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