>> 廣發(fā)證券-金屬及金屬新材料行業(yè)周報：黃金開始交易26年降息節(jié)奏-251221
| 上傳日期： |
2025/12/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
宮帥,王樂,陳琪瑋 |
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核心觀點：
工業(yè)金屬與鋼鐵：預(yù)計淡季+對美聯(lián)儲降息的觀望情緒使得工業(yè)金屬價格小幅回落。銅：據(jù)SMM，中國冶煉廠與Antofagasta敲定2026年銅精礦長單加工費Benchmark為0美元/噸與0美分/磅，低TC/RC長協(xié)價反映出銅精礦的緊缺持續(xù)。預(yù)計短期美國數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性存疑，使得市場保持對美聯(lián)儲降息節(jié)奏的觀望，淡季實際需求較平，商品價格小幅回落，不改中期上漲方向。鋼鐵：據(jù)iFinD，本周供需改善，上海線螺紋采購量環(huán)比+2%，高爐開工率環(huán)比-0.2PCT，綜合鋼價環(huán)比+0.4%。鋼廠購銷差價改善，本周鋼廠盈利率維持36%，預(yù)計短期鋼材供需弱平衡，價格維持底部運行。關(guān)注相關(guān)標(biāo)的：江西銅業(yè)、銅陵有色、五礦資源（H）、洛陽鉬業(yè)（A/H）、中國有色礦業(yè)（H）、金誠信、西部礦業(yè)、中國宏橋（H）、天山鋁業(yè)、中國鋁業(yè)（A/H）、寶鋼股份、中信特鋼等。
黃金：市場回歸降息預(yù)期博弈階段，金價小幅上行。據(jù)美國勞工局、iFinD，11月美國失業(yè)率4.6%、高于前值和預(yù)期，美國CPI同比2.7%，低于預(yù)期和前值，美國新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)6.4萬人，高于預(yù)期和前值；12月12日當(dāng)周美國初請失業(yè)金人數(shù)22.4萬人，低于前值。CMEFedWatch顯示26年1月降息25個基點的概率為19.9%。目前市場回歸降息預(yù)期博弈階段，金價小幅上行，關(guān)注后期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲人事變動。關(guān)注標(biāo)的：招金礦業(yè)（H）、中金黃金、興業(yè)銀錫、盛達資源等。
小金屬：鎢價漲幅超預(yù)期，鈷價短期預(yù)計溫和上行。鈷：據(jù)iFinD，本周電解鈷價格微漲0.7%至41萬元/噸。剛果（金）出口配額落地后，供需缺口有望逐漸顯現(xiàn)，看好短期鈷價溫和上行，短期關(guān)注剛果（金）鈷出口新政實際執(zhí)行情況。關(guān)注華友鈷業(yè)、力勤資源、騰遠鈷業(yè)等；鉬：年底主流鋼廠鉬鐵招標(biāo)量較為平穩(wěn)，本周鉬價維持36.85萬元/噸，下游不銹鋼小幅去庫，預(yù)計鉬價短期維持窄幅震蕩；鋰：受供給擾動預(yù)期影響，碳酸鋰期貨價格反彈至11萬元/噸，現(xiàn)貨價格上漲至10萬元/噸，廣期所再次調(diào)整碳酸鋰期貨相關(guān)合約交易限額，預(yù)計鋰價短期寬幅震蕩；鎢：本周現(xiàn)貨市場上游繼續(xù)挺價，鎢價大幅上漲15%至42.9萬元/噸，上游持續(xù)挺價疊加下游剛性采購，預(yù)計鎢價短期高位震蕩；稀土：本周氧化鐠釹價格跌0.9%至57.4萬元/噸，供給偏緊，預(yù)計淡季稀土價格持穩(wěn)。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期；金屬下游需求不及預(yù)期；相關(guān)礦山供應(yīng)超預(yù)期；美聯(lián)儲降息節(jié)奏低于預(yù)期；稀土指標(biāo)等政策的不確定性。
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