>> 廣發(fā)證券-鋰電行業(yè)2026年投資策略：儲能需求驅(qū)動周期反轉(zhuǎn)，電池和材料迎來新機遇-251215
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
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| 7161KB |
| 格式： |
pdf 共64頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤，陳昕，黃思悅 |
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動力：國內(nèi)乘用車平穩(wěn)增長+商用車快速滲透，海外新車型周期帶動需求超預(yù)期。分區(qū)域來看：（1）中國：25年搶裝帶動需求高增，預(yù)計26年乘用車平穩(wěn)增長，商用車快速滲透，單車帶電量提升貢獻額外增長。（2）美國：25年大而美法案與FEOC條款調(diào)整壓制市場需求，預(yù)計26年增長趨緩。（3）歐洲：25年電動化率加速提升，26年碳排放法案+新車型周期驅(qū)動增長。（4）其他地區(qū)：政策紅利密集釋放，助推電動化率提升。我們測算，25-27年全球動力電池需求為1253.4/1520.5/1834.2GWh，同比增速為26%/21%/21%。
儲能：容量電價完善國內(nèi)大儲商業(yè)模式，經(jīng)濟性驅(qū)動海外儲能增長。分區(qū)域來看：（1）中國：容量電價政策推廣+現(xiàn)貨市場建設(shè)提速，國內(nèi)大儲需求高速增長；（2）美國：大而美法案細(xì)則尚未出臺，數(shù)據(jù)中心配儲有望貢獻增量；（3）歐洲：負(fù)電價沖擊頻發(fā)+靈活性資源需求迫切，大儲發(fā)展有望提速；（4）其他地區(qū)：國內(nèi)企業(yè)海外儲能項目訂單高速增長。國內(nèi)儲能項目經(jīng)濟性提升+國外儲能具備經(jīng)濟性，打開長期增長空間，預(yù)計25-27年全球儲能裝機量達279/423/563GWh，同比44/52/33%，25-27年全球儲能裝機電池出貨量達544/824/1098GWh，同比+73/52/33%。
供給：預(yù)計26年處于緊平衡狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈盈利有望修復(fù)。龍頭企業(yè)盈利能力不佳，擴產(chǎn)意愿不足，需求旺季下主材、輔材價格普漲。我們認(rèn)為，30%是當(dāng)前鋰電行業(yè)供需平衡的核心臨界增速閾值。當(dāng)前測算26年鋰電總需求將達2495GWh，較25年1944GWh同比+28%，尚處于供需緊平衡的區(qū)間；一旦需求增速突破30%，供給端將快速陷入緊缺狀態(tài)。
固態(tài)電池：材料端關(guān)注電解質(zhì)和負(fù)極環(huán)節(jié)。（1）電解質(zhì)：目前硫化鋰約占硫化物電解質(zhì)成本的77~80%，長期來看，原料成本優(yōu)勢隨著擴產(chǎn)和自供逐漸消失，復(fù)分解法降本空間更大；（2）負(fù)極：鋰金屬負(fù)極可極大提高電池能量密度，目前已經(jīng)部分應(yīng)用于國內(nèi)外固態(tài)電池中，而無負(fù)極技術(shù)是鋰金屬負(fù)極的特殊形式，在其基礎(chǔ)上可進一步降本增效。
投資建議：我們看好動力和儲能需求共同帶動鋰電周期反轉(zhuǎn)，電池和材料均有望迎來發(fā)展新機遇。（1）估值安全角度：推薦電池（寧德時代等）；關(guān)注負(fù)極（尚太科技、璞泰來）、鋁箔（鼎勝新材）；（2）彈性進攻角度：推薦6F（多氟多、天際股份）；關(guān)注鐵鋰（湖南裕能、萬潤新能）、隔膜（恩捷股份、星源材質(zhì)、佛塑科技）、銅箔（嘉元科技、諾德股份、中一科技）。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期；中游價格下跌超預(yù)期；技術(shù)升級進度不及預(yù)期；投產(chǎn)進度不及預(yù)期。
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