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12月19日，金管局發(fā)布《保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理辦法（征求意見稿）》。
　　保險(xiǎn)資負(fù)管理新規(guī)征求意見，整合監(jiān)管框架以銜接2026年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。監(jiān)管發(fā)布《保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理辦法》征求意見稿主要目的是響應(yīng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展意見中提到的“強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)監(jiān)管”，強(qiáng)化保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理能力，銜接2026年全面實(shí)施的保險(xiǎn)業(yè)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。征求意見稿相較2019年發(fā)布的《保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管暫行辦法》主要變化是：一是完善保險(xiǎn)資負(fù)管理的監(jiān)管框架，整合過(guò)去暫行辦法和五項(xiàng)監(jiān)管規(guī)則。二是健全組織架構(gòu)，壓實(shí)險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債管理各層級(jí)責(zé)任。三是新增監(jiān)管指標(biāo)（財(cái)險(xiǎn)3項(xiàng)、壽險(xiǎn)4項(xiàng)）并提出最低限額要求，同時(shí)整合現(xiàn)行規(guī)則的主要監(jiān)測(cè)指標(biāo)（財(cái)險(xiǎn)3項(xiàng)、壽險(xiǎn)7項(xiàng)），完善量化監(jiān)管體系（見表1）。四是優(yōu)化指標(biāo)計(jì)算口徑，將金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖作用納入久期計(jì)算，對(duì)成本收益指標(biāo)評(píng)價(jià)周期拉長(zhǎng)至3-5年。
　　助力險(xiǎn)企加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理能力，加快分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型和增配權(quán)益，防范利差損風(fēng)險(xiǎn)。征求意見稿從組織架構(gòu)和量化指標(biāo)等維度加強(qiáng)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債監(jiān)管，尤其新增財(cái)險(xiǎn)（3項(xiàng)）和人身險(xiǎn)（4項(xiàng)）的監(jiān)管指標(biāo)要求，并設(shè)定最低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，幫助保險(xiǎn)行業(yè)防范資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，提升保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理能力。如對(duì)于人身險(xiǎn)公司新增4項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)要求：（1）有效久期缺口在-5至5年間，對(duì)于缺口低于-5年的，其現(xiàn)金流流入有效久期不低于5年；（2）過(guò)去5年綜合投資收益覆蓋率≥100%；（3）過(guò)去3年凈投資收益覆蓋率≥100%；（4）流動(dòng)性覆蓋率≥100%。新規(guī)保留此前暫行辦法的7項(xiàng)監(jiān)測(cè)指標(biāo)，如修正久期缺口、基點(diǎn)價(jià)值變動(dòng)率及其他利差指標(biāo)助力險(xiǎn)企加強(qiáng)資負(fù)管理。從負(fù)債端層面看，新規(guī)將有效久期缺口設(shè)置最低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，突出分紅險(xiǎn)優(yōu)化保險(xiǎn)公司有效久期缺口的作用，有助于推動(dòng)行業(yè)加快向分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型。從資產(chǎn)端層面看，新規(guī)將監(jiān)管指標(biāo)評(píng)價(jià)周期拉長(zhǎng)至3-5年，并明確凈/綜合投資收益率覆蓋率的監(jiān)管指標(biāo)要求，鼓勵(lì)險(xiǎn)企響應(yīng)中長(zhǎng)期資金入市的監(jiān)管號(hào)召，提升權(quán)益配置比例，加大高股息資產(chǎn)配置力度并計(jì)入FVOCI，提升長(zhǎng)期股息回報(bào)和綜合投資回報(bào)，防范中長(zhǎng)期利差損風(fēng)險(xiǎn)。
　　看好險(xiǎn)企中長(zhǎng)期利費(fèi)差改善趨勢(shì)。長(zhǎng)端利率企穩(wěn)疊加權(quán)益市場(chǎng)上行驅(qū)動(dòng)險(xiǎn)企資產(chǎn)端改善，新單預(yù)定利率下調(diào)驅(qū)動(dòng)存量負(fù)債成本迎拐點(diǎn)，報(bào)行合一優(yōu)化渠道成本，險(xiǎn)企利費(fèi)差有望邊際改善。
　　投資建議：監(jiān)管出臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債管理新規(guī)，助力險(xiǎn)企加強(qiáng)資負(fù)匹配，防范中長(zhǎng)期利差損風(fēng)險(xiǎn)。建議關(guān)注保險(xiǎn)板塊：推薦中國(guó)平安（A/H）、中國(guó)人壽（A/H）、新華保險(xiǎn)（A/H）、中國(guó)太保（A/H）、中國(guó)太平（H）、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（H）、友邦保險(xiǎn)（H）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)、長(zhǎng)債收益率下行、政策變化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。