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投資要點(diǎn)：
　　政策面：11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速回落。2025年11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)1.3%，相比10月有所回落（10月同比增速為2.9%）。其中，限額以上服裝鞋帽類銷售同比增長(zhǎng)3.5%，相比10月亦有降速。近期社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速有所回落，主要是因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)較高。
　　紡織制造板塊：①冬季備貨接近尾聲。12月19日坯布織造庫(kù)存為33.5天左右，冬季面料備貨接近尾聲，織造市場(chǎng)整體走貨氛圍轉(zhuǎn)淡，據(jù)中國(guó)綢都網(wǎng)對(duì)樣本企業(yè)的數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，本周開(kāi)機(jī)率下降至69%。②埃及1-11月服裝出口同比高增。埃及投資與外貿(mào)部部長(zhǎng)哈?！す岵方照酵▓?bào)2025年1-11月對(duì)外貿(mào)易核心數(shù)據(jù)，非石油出口同比大增18%，出口增長(zhǎng)強(qiáng)勁。非石油出口中，阿聯(lián)酋是第一大出口目的地。成衣與服裝同比增長(zhǎng)21%。③投資建議：短期數(shù)據(jù)波動(dòng)，中期仍看好外需訂單好轉(zhuǎn)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)代工公司華利集團(tuán)、輔料龍頭供應(yīng)商偉星股份、經(jīng)營(yíng)正在改善并且訂單加速向好的開(kāi)潤(rùn)股份。
　　上游原材料板塊：①周內(nèi)棉價(jià)繼續(xù)小幅上漲：本周國(guó)內(nèi)棉花期現(xiàn)貨震蕩反彈，整體周均價(jià)較上周上漲。中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)（CCI 3128B）12月15-19日均價(jià)15124元/噸，相比上周漲107元/噸。②滌綸價(jià)格下跌，錦綸價(jià)格持平：12月18日滌綸長(zhǎng)絲POY150D/48F報(bào)價(jià)6275元/噸，周環(huán)比-75元/噸；錦綸端，12月18日錦綸POY85D/24F報(bào)價(jià)11600元/噸，同比上周持平。③本周臨近圣誕，澳大利亞羊毛拍賣價(jià)格平穩(wěn)：東部市場(chǎng)指數(shù)（EMI）周度下跌1澳分/公斤，收于1541澳分/公斤，臨近圣誕節(jié)休市，各品種價(jià)格波動(dòng)較小。④投資建議：羊毛價(jià)格或?qū)㈤_(kāi)啟新一輪需求拉動(dòng)的上漲，建議關(guān)注新澳股份，分紅意愿較高的百隆東方，化工行業(yè)反內(nèi)卷政策下潛在受益的臺(tái)華新材。
　　品牌服飾板塊：①波司登2025/26上半財(cái)年收入小幅增長(zhǎng)。波司登2025/26上半財(cái)年收入89.3億元，同比增長(zhǎng)1.4%，公司權(quán)益股東應(yīng)占溢利11.9億元，同比增長(zhǎng)5.3%。②耐克發(fā)布2025/26第二財(cái)季收入同比持平，庫(kù)存繼續(xù)優(yōu)化。耐克2025年9月1日11月30日實(shí)現(xiàn)收入金額124.3億美元，同比增長(zhǎng)1%（（匯率中性下持平），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.9億美元，同比減少32%。毛利率40.6%（上年同期毛利率43.6%）。匡威品牌實(shí)現(xiàn)收入額3.0億美元，同比下降30%（（匯率中性下同比下降31%）。按區(qū)域分，北美/歐洲及中東非洲/大中華區(qū)/亞太及拉丁美洲收入增速分別同比變化+9%/+3%/-17%/-4%。期末存貨77億美元，同比下降3%，存貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化。展望第三財(cái)季收入同比下降低單位數(shù)。③投資建議：依舊建議關(guān)注水星家紡、羅萊生活、富安娜。同時(shí)建議關(guān)注波司登（（港股團(tuán)隊(duì)覆蓋）、江南布衣（港股團(tuán)隊(duì)覆蓋）、海瀾之家、森馬服飾、錦泓集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；需求大幅下滑；政策風(fēng)險(xiǎn)。