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經(jīng)營性債務(wù)如何清理？現(xiàn)在還剩多少？
　　據(jù)測算2025年末融資平臺(tái)經(jīng)營性債務(wù)規(guī)模約為7.26萬億元。經(jīng)營性債務(wù)處置的關(guān)鍵在于退名單。一旦其完成退名單，不再屬于“融資平臺(tái)”，那么其存續(xù)的331時(shí)點(diǎn)的金融債務(wù)就自然不再納入“融資平臺(tái)經(jīng)營性金融債務(wù)”。
　　只有退出了地方融資平臺(tái)名單，城投主體才能在融資端和建設(shè)端實(shí)現(xiàn)突破。未來為了加速退名單的進(jìn)程，我們推測還可能通過“債務(wù)托管”的方式進(jìn)行隱債歸攏，比如新設(shè)一過渡主體，通過劃轉(zhuǎn)等方式將區(qū)域內(nèi)融資平臺(tái)的隱債都?xì)w集托管到過渡主體中，那么原先的融資主體就可以有效剝離隱債的歷史包袱，完成退名單，輕裝上陣開展市場化業(yè)務(wù)。
　　隱性債務(wù)清理進(jìn)度如何？
　　根據(jù)財(cái)政部部長藍(lán)佛安披露，截至2024年末，地方政府隱性債務(wù)余額10.5萬億元。進(jìn)一步，我們保守估計(jì)2025年底隱債規(guī)模為7.24萬億元。
　　退名單后，城投如何看待？ 
　　城投依舊是城投，仍然會(huì)承接來自政府的類公益性業(yè)務(wù)，只是方式上更加規(guī)范化?！巴似脚_(tái)”并不意味著完全走市場化邏輯，也并不意味著傳統(tǒng)承擔(dān)類公益性職能的城投會(huì)逐漸消失，至少在3-5年可以預(yù)見的時(shí)間范圍內(nèi)，城投仍有存在必要。
　　產(chǎn)投逐步崛起是未來發(fā)展的必然方向。新組建的產(chǎn)投，雖然不像城投需要承擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、工程代建等類公益性業(yè)務(wù)，但仍與政府之間存在著或多或少的聯(lián)系，其經(jīng)營發(fā)展還是依靠于地方政府的資源傾斜和政策支持。
　　展望2026年，無論名單內(nèi)外，城投底線信用風(fēng)險(xiǎn)可控的大邏輯仍未改變，但市場對低評級主體的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能將有所變化，逐步出現(xiàn)不同等級城投債利差分化的現(xiàn)象。畢竟無論是以2027年還是2028年作為強(qiáng)政策周期的終點(diǎn)，即使加上短久期下沉的期限，2026年加上3年以上的弱資質(zhì)城投債，都有一些超出市場主流機(jī)構(gòu)能大規(guī)模參與的范疇。因而，2026年或是風(fēng)險(xiǎn)偏好和城投債利差走勢變化更明顯的一年。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)或有遺漏，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期，信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)展超預(yù)期。