>> 財通證券-信用｜中小銀行合并，影響債券配置嗎？-251215
| 上傳日期： |
2025/12/16 |
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| 1877KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫彬彬,隋修平,孟萬林 |
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中央經(jīng)濟工作會議明確，“深入推進中小金融機構(gòu)減量提質(zhì)”，意味著化解中小金融機構(gòu)風險的方式從“引戰(zhàn)重組、在線修復”向“兼并重組、減量提質(zhì)”轉(zhuǎn)換。市場不由得擔心，如果中小銀行“瘦身”加速，會不會影響債券配置力量？我們基于過去兩年的數(shù)據(jù)觀察，對債市的負面影響相對有限，市場更應該關(guān)注的是“減量提質(zhì)”后的商業(yè)銀行能否恢復“造血”功能，風險出清后信用能否重回擴張。
中小銀行資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)如何？合并出清后呢？
資產(chǎn)端，信貸減弱的背景下，中小銀行加大了債券市場的參與，在一定程度上為債市提供了更多的增量資金。負債端，2025年主動負債壓力減緩，存款規(guī)模增速有所下降，但整體仍保持擴張態(tài)勢中，同業(yè)存單凈融資額也未見明顯收縮，信貸疲軟情況下，短時間內(nèi)投資收縮的可能性不大。
中小銀行出清是事實，但不論是省聯(lián)社改革還是大行“村改支”，相應的資產(chǎn)和負債都由改革后的主體所承接且通常由更具規(guī)模的主體承接，所以可能會導致中小銀行法人主體的減少和中小銀行范疇內(nèi)的銀行資產(chǎn)的減少，而并不會對整個銀行業(yè)的資產(chǎn)負債形成沖擊。且從中原銀行、德陽農(nóng)商行、新疆銀行合并來看，合并后金融投資占比均未明顯收縮。
2024年四季度以來商業(yè)銀行持倉占所有機構(gòu)持倉比例有所下降，但仍是市場最終的參與力量。
中小銀行機構(gòu)行為如何？
城農(nóng)商行OCI賬戶占比明顯提升，而AC賬戶占比下降，體現(xiàn)出城農(nóng)商行配債思路的轉(zhuǎn)變，從原來的被動買債轉(zhuǎn)為更加積極的交易。中小銀行尤其是農(nóng)商行的超長債配置熱情仍在，并不存在刻意的大幅賣出超長債的情況?！百I短賣長”的特征，似乎在大行身上表現(xiàn)得更為明顯。
城商行由于在一級市場發(fā)行接券較多，在二級市場主要為凈賣出，而農(nóng)商行則主要依賴于二級的凈買入，其中偏好于1Y國債、7-10Y地方債、7-10Y政金債和5Y以內(nèi)信用債。
風險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計或有遺漏，宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)超預期，信用風險事件發(fā)展超預期。
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