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此次發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金獲得同意注冊批復(fù)
　　2025年12月20日五新隧裝披露公告，收到中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)出具的《關(guān)于同意湖南五新隧道智能裝備股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金注冊的批復(fù)》。我們看好雅江水電站等工程投資加大和公司并購方案，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.96/1.41/1.75億元，對應(yīng)EPS為1.07/1.57/1.95元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為45.2/30.8/24.8X?？紤]到此次并購獲得同意批復(fù)，完成此次并購重組的確定性增強(qiáng)，我們維持“買入”評級(jí)。
　　收購五新重工、五新科技，兩家標(biāo)的2025Q1-3總歸母凈利潤超2.7億元
　　此次的并購交易方案為五新隧裝通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式購買興中科技99.9057%和五新重工100.00%的股權(quán)并擬募集配套資金1.00億元，標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格為26.5億元。五新重工主營港口物流智能設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品有門式起重機(jī)、門座式起重機(jī)、鋼結(jié)構(gòu)等；興中科技的全資子公司五新科技是交通基建專用設(shè)備與系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商，主要從事路橋施工專用裝備及模架專業(yè)分包及租賃。2025Q1-3，興中科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入10.29億元，歸母凈利潤2.08億元；五新重工實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3.25億元，歸母凈利潤6,345.12萬元。
　　水利水電市場成為重要增量市場，雅江水電站已有小批量產(chǎn)品應(yīng)用
　　五新隧裝應(yīng)用在水利水電項(xiàng)目中的主要設(shè)備包括鑿巖臺(tái)車、混凝土濕噴機(jī)、智能數(shù)字化澆筑襯砌臺(tái)車、錨桿臺(tái)車等。五新隧裝曾參建過白鶴灘水電站、烏東德水電站、溪洛渡水電站、向家壩水電站等知名的大型水電站，在水利水電領(lǐng)域有較高的品牌知名度。五新隧裝高度重視水利水電市場，將水利水電市場作為中長期的重要增量市場，專門建立了水利水電市場的銷售團(tuán)隊(duì)，并針對水利水電市場升級(jí)開發(fā)針對性的裝備產(chǎn)品，正緊密跟蹤雅魯藏布江下游水電工程項(xiàng)目，把握市場機(jī)遇，目前公司產(chǎn)品已小批量應(yīng)用于該工程相關(guān)項(xiàng)目。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)、并購交易暫停/中止或取消風(fēng)險(xiǎn)。