>> 國信證券-華電科工(601226)8.15億電制綠色甲醇全鏈條設備合同落地，打開成長新空間-251223
| 上傳日期： |
2025/12/23 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王蔚祺,徐文輝 |
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事項：
12月19日，華電科工發(fā)布公告稱，與控股股東華電集團簽署8.15億元重大合同，為遼寧調(diào)兵山45萬千瓦風電制氫耦合綠色甲醇一體化示范項目提供電解槽、二氧化碳壓縮提純、甲醇合成及處理、儲罐等核心裝備供應。該項目是我國首個規(guī)?；岸趸?綠氫”制備綠色甲醇的項目。
國信電新觀點：1）2030年我國綠色甲醇產(chǎn)能將達千萬噸。預計我國2030年綠色甲醇產(chǎn)能將達到1000萬噸左右，年均新增產(chǎn)能200萬噸。其中，上述技術路線（“二氧化碳+綠氫”，電制甲醇）綠色甲醇產(chǎn)能達到250萬噸，2026-2030年均新增產(chǎn)能50萬噸；另有生物質(zhì)耦合綠氫制備綠色甲醇產(chǎn)能新增750萬噸，2026-2030年均新增產(chǎn)能150萬噸。
2）綠色甲醇設備市場空間每年超百億，公司有望受益?；谏鲜?026-2030年新增1000萬噸綠色甲醇產(chǎn)能測算，每年綠色甲醇設備投資額達到130億元，其中對應年均二氧化碳處理、甲醇合成設備投資額約21億元；綠氫、二氧化碳及甲醇儲罐設備年均投資額約8億元；綠色甲醇產(chǎn)業(yè)年均電解槽需求2GW，對應年均制氫系統(tǒng)及配套設施投資額101億元。公司布局電制甲醇全鏈條設備，其氫氣、甲醇儲罐以及電解槽和配套設施適用于所有綠色甲醇項目，甲醇合成及處理設備可以遷移至生物質(zhì)氣化耦合綠氫技術路線，公司有望受益于綠色甲醇產(chǎn)能的大規(guī)模建設。
3）公司大力發(fā)展以綠氫為代表的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，布局多種綠色氫氨醇產(chǎn)業(yè)設備。公司建設內(nèi)蒙達茂旗新能源發(fā)電與氫能“制儲輸用”全鏈條示范項目等，跟進內(nèi)蒙、遼寧區(qū)域新能源制氫（氨醇）一體化示范項目，開拓綠氫消納市場。制造裝備方面，公司推出“華臻”和“華瀚”系列電解槽產(chǎn)品，形成覆蓋50-3300Nm3/h堿性電解水制氫產(chǎn)品和覆蓋10-500Nm3/h PEM電解水制氫產(chǎn)品，實現(xiàn)了質(zhì)子交換膜等核心材料國產(chǎn)替代，在公司天津、曹妃甸等基地形成規(guī)?；a(chǎn)能力；投運了國內(nèi)功率最大的2.5MWPEM電解槽中試驗證平臺；研發(fā)低溫低壓合成氨工藝包，開發(fā)綠氨綠醇合成工藝技術和塔內(nèi)件裝備；開發(fā)離網(wǎng)制氫等多項多源耦合電解水制氫系統(tǒng)在多模態(tài)下的運行控制與能量協(xié)同技術，在華電集團多個制氫示范項目實現(xiàn)應用。
4）2025年前三季度公司業(yè)績穩(wěn)步提升，新簽合同同比增加18.5%。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.34億元，同比+32.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.20億元，同比+11.6%。2025年前三季度，公司毛利率為11.0%，同比增長1.8 pcts。2025年前三季度，公司新簽銷售合同112.96億元，同比增加18.5%，另有已中標暫未簽訂銷售合同38.50億元。
5）投資建議：下調(diào)盈利預測，維持“中性”評級。參照今年前三季度公司訂單交付進度，基于審慎性原則，我們下調(diào)公司25-26年盈利預測，新增2027年盈利預測，我們預計2025-2027年歸母凈利潤2.05/2.96/3.26億元（原預測25-26為2.97/3.33億元），同比增速分別為78%/44%/10%，PE估值為46.2/38.7/37.5倍，維持“中性”評級。
6）風險提示：綠色氫氨醇產(chǎn)業(yè)建設進度不及預期；海上風電開發(fā)進度不及預期；火電項目建設進度不及預期；競爭加劇造成盈利能力下降
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