>> 方正證券-建筑材料行業(yè)2026年行業(yè)策略報告：平蕪盡處是春山，關注出海及低估值優(yōu)質(zhì)龍頭-251220
| 上傳日期： |
2025/12/23 |
大?。?/td>
| 1445KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王嵩,王龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
回顧：年初以來（截至2025.12.19，下同）申萬建材指數(shù)漲幅18.7%，同期上證綜合指數(shù)漲幅為16.1%，略跑贏大盤。在申萬31個行業(yè)中，建筑材料板塊漲幅位居13，處于中上位置。漲幅較高的是玻纖制造（+74.91%）、裝修裝飾（+27.28%）、水泥制造（+11.64%），個股漲幅靠前的主要為AI電子布及水泥反內(nèi)卷驅(qū)動的標的。
水泥：關注出海、供給、高股息及轉(zhuǎn)型。2025年行業(yè)銷量繼續(xù)探底，當前市場對需求繼續(xù)下滑已有預期，短期回正的可能性較低，但考慮水泥產(chǎn)量基數(shù)已降至2010年以前水平，2026年降幅或?qū)⑹照?。同時，當前水泥價格已處于歷史較低水平（預計中小企業(yè)處于盈虧線左右），考慮到供給側(cè)政策積極+企業(yè)復價意愿較強，2026年價格回暖可期。展望2026年，建議關注三個方向，一是出海，看好2026年國內(nèi)水泥企業(yè)海外業(yè)績的持續(xù)兌現(xiàn)，建議重點關注中亞、非洲兩大重點區(qū)域。首先，中亞2025年惡性競爭進入尾聲，多國水泥量價齊升，盈利明顯修復。其次，非洲城鎮(zhèn)化率、人口增長催生長期需求，2023年撒哈拉沙漠以南地區(qū)水泥人均消費量為130kg，遠低于全球平均水平541kg，疊加人口增長，預計中長期需求強勁。個股方面，強烈推薦海外占比較高的華新建材，推薦龍頭海螺水泥，建議關注西部水泥等。二是供給側(cè)變化，看好查超產(chǎn)為供給側(cè)改革中短期最有效的方法。三是高股息及轉(zhuǎn)型，推薦上峰水泥，建議關注塔牌集團。
玻璃玻纖：關注特種玻纖高景氣。玻璃方面，2025年浮法玻璃行業(yè)整體呈現(xiàn)供需僵持、量價雙弱、盈利探底的態(tài)勢。預計2026年浮法玻璃行業(yè)的主旋律將轉(zhuǎn)向供給優(yōu)化，核心博弈點在于極致虧損下的產(chǎn)能出清幅度，推薦旗濱集團。玻纖方面，傳統(tǒng)玻纖供需偏弱，價格低位徘徊，龍頭競爭力更強，推薦中國巨石。AI驅(qū)動PCB需求，特種玻纖市場空間廣闊，強烈推薦中材科技：公司是極少數(shù)能夠規(guī)?；a(chǎn)低膨脹纖維布產(chǎn)品的供應商；超低損耗低介電纖維布率先完成行業(yè)頭部覆銅板廠商客戶認證，并已實現(xiàn)市場導入及產(chǎn)業(yè)化供應。建議關注宏和科技：公司掌握電子布紗布一體化全流程生產(chǎn)的核心技術，產(chǎn)品多項關鍵技術指標處于國際先進水平。低介電產(chǎn)品目前已通過斗山電子、臺光電子、松下電子、臺燿科技等客戶的認證。
消費建材：關注存量翻新邏輯更順，內(nèi)修外拓力度更大的低估值優(yōu)質(zhì)龍頭。2025年新房市場繼續(xù)調(diào)整，行業(yè)需求偏弱，二手翻新表現(xiàn)更優(yōu)，存量房裝修已占到全國住宅裝修的一半以上，翻新市場空間廣闊。首先關注存量翻新更加受益的品類，如涂料、管材等。其次，關注持續(xù)內(nèi)修外拓的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，內(nèi)修方面，重視風險持續(xù)出清、市占率較高、安全墊穩(wěn)固的低估值龍頭。外拓方面，重視品類拓展、跨界轉(zhuǎn)型、區(qū)域拓展（海外）三類企業(yè)?？傊?，推薦三棵樹、東方雨虹、北新建材、偉星新材，建議關注科達制造。
風險提示：政策落地不及預期的風險；新增產(chǎn)能過多的風險；信息更新不及時的風險；原材料成本上行風險。
|
|
