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12月22日，公司發(fā)布公告，擬以1.75億美元受讓境外公司智利鋰業(yè)及其CEO所持有的Argentum公司的100%股份，從而獲得阿里扎羅鋰礦項(xiàng)目80%的權(quán)益。同日，公司與交易對方已簽署《股份購買協(xié)議》。本次收購為公司首次獲取大型海外鹽湖資源，標(biāo)志其新能源業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型由前期布局階段邁入實(shí)質(zhì)推進(jìn)階段，公司第二增長曲線的確定性顯著提升。維持“增持”評級。
　　擬收購阿根廷鋰鹽湖礦，公司切入產(chǎn)業(yè)上游核心資源端
　　阿里扎羅項(xiàng)目位于阿根廷薩爾塔省Arizaro鹽湖區(qū)，后者為南美洲“鋰三角”最大的未開發(fā)鹽湖。阿里扎羅項(xiàng)目包含Arizaro鋰鹽湖6個采礦權(quán)，總面積約205平方公里。根據(jù)第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)出具的預(yù)可行性研究報(bào)告，阿里扎羅項(xiàng)目實(shí)測與指示平均鋰濃度達(dá)到297毫克/升，折合LCE總資源量約250萬噸。據(jù)公告，阿里扎羅項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，主要產(chǎn)品為基于鹽湖鹵水提鋰的碳酸鋰，下游主要用于鋰電池材料生產(chǎn)。公司此前在鋰提取及鋰鹽加工環(huán)節(jié)已具備一定技術(shù)積累，截至25H1，參股的深圳聚能已擁有8項(xiàng)核心專利，覆蓋吸附劑、碳酸鋰初提與精提及氫氧化鋰制備等關(guān)鍵環(huán)節(jié)；珠海聚能年產(chǎn)5000噸吸附劑生產(chǎn)線運(yùn)行穩(wěn)定，相關(guān)產(chǎn)品已進(jìn)入市場推廣階段。此次收購如果完成，公司將在地產(chǎn)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，切入鹽湖提鋰生產(chǎn)業(yè)務(wù)，增加第二曲線。從行業(yè)層面看，在新能源汽車及儲能需求拉動下，碳酸鋰近期供需格局改善，據(jù)華泰金屬團(tuán)隊(duì)測算，2027年碳酸鋰供需平衡或出現(xiàn)持續(xù)短缺，碳酸鋰價格有望進(jìn)一步上行（《有色金屬:鋰：近端強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，遠(yuǎn)期依舊看好上漲》12月8日），為公司價值重估提供基礎(chǔ)。
　　地產(chǎn)主業(yè)穩(wěn)步兌現(xiàn)，核心項(xiàng)目銷售取得進(jìn)展為轉(zhuǎn)型提供現(xiàn)金流支撐
　　地產(chǎn)項(xiàng)目持續(xù)貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，公司深圳“御品巒山”項(xiàng)目（據(jù)我們測算約40-50億貨值）已在10月11日首批開盤，獲批預(yù)售218套房源，備案均價約6.68萬元，開盤勁銷8.3億元，首開去化表現(xiàn)亮眼，公司核心資源價值有所兌現(xiàn)。此外，“華聯(lián)南山A區(qū)”項(xiàng)目則仍尚處前期工作階段，但上半年4月政治局會議與7月中央城市工作會議、以及近期中央經(jīng)濟(jì)工作會議均提及城市更新，或一定程度有益于該城市更新項(xiàng)目的推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測與估值
　　由于收購尚未正式落地，我們維持公司25/26/27年歸母凈利潤0.8/0.9/1.9億元的預(yù)測，對應(yīng)EPS為0.06/0.07/0.13元；26EBPS為3.74元?？杀裙酒骄?6PB為0.86x（Wind一致預(yù)期），考慮公司第二增長曲線順利推進(jìn)，且碳酸鋰近期供需格局有所改善，25H2以來磷酸鐵鋰電池需求走強(qiáng)，碳酸鋰持續(xù)去庫，價格自7月末至12月19日上漲32%，我們認(rèn)為公司合理26PB為1.38x（估值溢價60%），目標(biāo)價5.15元（前值4.53元，基于25EBPS3.67元，PB1.26x），目標(biāo)價上調(diào)主要因上調(diào)估值溢價所致。
　　風(fēng)險提示：交易失敗風(fēng)險，鋰礦資源儲量或價格不及預(yù)期，匯率波動與地緣風(fēng)險，跨界跨境經(jīng)營風(fēng)險，房地產(chǎn)行業(yè)下行風(fēng)險。