>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報：糖價止跌反彈，鄭棉走勢偏強-251224
| 上傳日期： |
2025/12/24 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨,白旭宇 |
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棉花觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2605合約14140元/噸，較前一日變動+70元/噸，幅度+0.50%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價15067元/噸，較前一日變動+81元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+927，較前一日變動+11；3128B棉全國均價15213元/噸，較前一日變動+59元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+1073，較前一日變動-11。
近期市場資訊，海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2025年11月棉制品（包括含棉混紡制品，不僅指純棉制品，下同）出口量64.64萬噸，同比增加9.84%，環(huán)比增加6.32%；出口金額52.74億美元，同比減少10.67%，環(huán)比增加12.74%；出口單價為8.16美元/千克，同比下跌18.64%，環(huán)比上漲6.11%。
市場分析
昨日鄭棉期價震蕩上漲。國際方面，本月USDA對于全球棉花供需數(shù)據(jù)調(diào)整不大，25/26年度全球棉花產(chǎn)需雙減，期末庫存微幅增加。美棉產(chǎn)量繼續(xù)小幅調(diào)增，經(jīng)過兩個月的調(diào)整后美棉累庫壓力明顯加大。當前北半球新棉集中上市，階段性供應壓力較大，而全球紡織終端消費仍疲軟，短期ICE美棉仍將承壓，后續(xù)需重點關注美棉的銷售情況。國內(nèi)方面，25/26年度國內(nèi)棉花延續(xù)增產(chǎn)，由于四季度仍處于新棉集中上市期，商業(yè)庫存呈季節(jié)性回升，短期供應充裕。不過隨著新疆銷售進度加快，盤面套保阻力有所減弱。需求端來看，淡季新增訂單依然較少，不過隨著雙節(jié)臨近，市場情緒有所好轉(zhuǎn)，成品銷售相對順暢，庫存壓力尚可。
策略
中性偏多。下游產(chǎn)能擴張使得國內(nèi)用棉量有所提升，在進口量預期維持低位的情況下，新年度供需預計不會太寬松，季節(jié)性壓力之后棉價偏樂觀對待。重點關注明年棉花目標價格政策變化。
風險
宏觀及政策風險、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2605合約5155元/噸，較前一日變動+29元/噸，幅度+0.57%。現(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5270元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR05+115，較前一日變動-29。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5190元/噸，較前一日變動-5元/噸，現(xiàn)貨基差SR05+35，較前一日變動-34。
近期市場資訊，2025/26榨季截至12月22日，泰國累計甘蔗入榨量為966.36萬噸，較去年同期的1127.91萬噸減少161.55萬噸，降幅14.32%；甘蔗含糖分11.38%，較去年同期的11.47%減少0.09%；產(chǎn)糖率為8.437%，較去年同期的8.413%增加0.024%；產(chǎn)糖量為81.53萬噸，較去年同期的94.89萬噸減少13.36萬噸，降幅14.07%。其中，白糖產(chǎn)量8.69萬噸，原糖產(chǎn)量70.37萬噸，精制糖產(chǎn)量2.46萬噸。
市場分析
昨日鄭糖期價震蕩收漲。原糖方面，25/26榨季巴西食糖產(chǎn)量預計維持高位，當前印度開榨順利，雙周產(chǎn)糖量同比明顯增加，印度本榨季產(chǎn)量預計大幅反彈，泰國也延續(xù)小幅增產(chǎn)預期，25/26榨季全球糖市已經(jīng)邁入確定性過剩。不過短期來看，由于巴西收榨速度加快，而印度出口仍難放量，泰國才剛開榨，原糖短期進一步下跌空間或較有限。中期來看，25/26榨季全球豐產(chǎn)格局將持續(xù)壓制盤面，隨著巴西和泰國新季供應逐漸釋放，貿(mào)易流將趨于寬松，過剩格局使得原糖反彈動能受限，短中期暫看不到轉(zhuǎn)勢可能。鄭糖方面，國內(nèi)食糖預計延續(xù)第三年增產(chǎn)，當前廣西糖廠已經(jīng)陸續(xù)開榨，供應呈季節(jié)性增長。進口端來看，巴西配額外進口利潤持續(xù)處于高位，下半年進口放量，供應壓力不減。
策略
中性?；久骝?qū)動向下，不過目前估值已經(jīng)偏低，短期下跌空間預計有限，存在反彈修復的可能性。
風險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2605合約5620元/噸，較前一日變動-2元/噸，幅度-0.04%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格5590元/噸，較前一日變動-15元/噸，現(xiàn)貨基差SP05-30，較前一日變動-13。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格5150元/噸，較前一日變動-25元/噸，現(xiàn)貨基差SP05-470，較前一日變動-23。
近期市場資訊，昨日進口木漿現(xiàn)貨市場多數(shù)偏穩(wěn)，個別漿種存在偏弱調(diào)整現(xiàn)象。上海期貨交易所主力合約價格先抑后揚，進口針葉漿現(xiàn)貨市場貿(mào)易商出貨未見明顯改善，下游簽單偏謹慎，對于高價的接受度偏低，山東、江浙滬、廣東、河南、河北、東北市場部分牌號價格下跌10-220元/噸；進口闊葉漿后續(xù)到貨成本壓力升高，貿(mào)易商對于低價較為抵觸，下游剛需補庫為主，市場總體顯穩(wěn)；進口本色漿以及進口化機漿市場交投偏淡，價格僵持盤整。
市場分析
昨日紙漿期價窄幅波動。供應方面，近日關于海外漿廠停機檢修的消息不斷。Domtar于12月2日正式宣布永久關閉位于加拿大不列顛哥倫比亞省(BC)的Crofton紙廠。Crofton紙廠年產(chǎn)38萬噸獅牌漂白針葉漿；芬林集團12月2日也宣布Rauma漿廠65萬噸針葉漿產(chǎn)能將于12月15日開始臨時停產(chǎn)，預計明年1月7日逐步恢復生產(chǎn)，此外其旗下芬林芬寶公司正為Joutseno紙漿廠在2026年期間的重大生產(chǎn)削減做準備。需求方面，最新公布的10月歐洲港口木漿庫存環(huán)比明顯下降，需求出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)。國內(nèi)盡
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