>> 銀河證券-漢鐘精機(002158)制冷壓縮機龍頭，AIDC業(yè)務(wù)打造新增長極-251219
| 上傳日期： |
2025/12/26 |
大?。?/td>
| 11576KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
魯佩,賈新龍 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司是壓縮機、真空泵國產(chǎn)替代領(lǐng)域龍頭。公司作為中國工業(yè)壓縮機和真空泵領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，公司的主營業(yè)務(wù)聚焦于壓縮機（組）和真空泵兩大核心板塊，其中壓縮機（組）板塊細分為制冷和空壓兩大系列。制冷產(chǎn)品矩陣豐富，覆蓋中央空調(diào)用壓縮機、冷凍冷藏壓縮機以及熱泵壓縮機。公司的制冷壓縮機有應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心制冷環(huán)節(jié)，2025年上半年用于數(shù)據(jù)中心的螺桿、磁浮離心式壓縮機均有所成長。公司空壓產(chǎn)品為氣源動力的核心設(shè)備，并在醫(yī)藥、化工、電子、激光切割等眾多下游領(lǐng)域有所應(yīng)用。公司的真空產(chǎn)品主要應(yīng)用于光伏和半導體行業(yè)，后續(xù)逐步拓展至鋰電、醫(yī)藥、化工等領(lǐng)域。
公司受光伏下行周期影響，真空產(chǎn)品板塊業(yè)務(wù)承壓，半導體業(yè)務(wù)有望貢獻新增量。公司2025上半年實現(xiàn)真空產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入2.76億元，同比-60.12%，主要原因為目前光伏行業(yè)的產(chǎn)能過剩使公司光伏真空產(chǎn)品短期承壓，公司真空產(chǎn)品已獲得部分國內(nèi)芯片制造商認可，開啟小批量供貨，覆蓋新線擴產(chǎn)及老舊真空泵淘汰，同時，公司配合部分新客戶及新工藝進行測試驗證。伴隨半導體國產(chǎn)替代加速及市場規(guī)模擴大，有望為公司業(yè)績成長貢獻新增量。
AI算力時代，數(shù)據(jù)中心迎新一輪建設(shè)及升級周期，公司壓縮機業(yè)務(wù)受益。在AI算力需求激增與全球綠色低碳政策的雙重驅(qū)動下，數(shù)據(jù)中心正迎來新一輪建設(shè)與升級周期，這為公司在高效制冷壓縮機領(lǐng)域的發(fā)展開辟出兼具確定性與成長性的賽道。2025年7月，公司核心客戶東元電機與鴻海換股，公司制冷壓縮機業(yè)務(wù)有望受益于鴻海-東元聯(lián)盟在AIDC中推廣應(yīng)用。
投資建議：預計2025-2027年歸母凈利潤分別為6.00、6.94、7.83億元，對應(yīng)PE21x、18x、16x。鑒于公司在AIDC液冷業(yè)務(wù)方向的發(fā)展?jié)摿?，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：下游數(shù)據(jù)中心擴產(chǎn)不及預期的風險；產(chǎn)品研發(fā)推廣不及預期的風險；行業(yè)空間測算誤差的風險；原材料價格波動的風險。
|
|
