>> 開源證券-傳媒行業(yè)投資策略：AI與IP相融共生，共驅(qū)內(nèi)容繁榮-251226
| 上傳日期： |
2025/12/26 |
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| 4455KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方光照 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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無限制-登錄即可下載 |
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盈利驅(qū)動傳媒板塊上漲，AI賦能打開遠期空間，業(yè)績與估值或共振
截至12月24日，年內(nèi)傳媒行業(yè)共演繹兩輪上漲行情，我們認為，1-2月首輪約24%的上漲主要系國產(chǎn)大模型DeepSeek亮眼表現(xiàn)提振國內(nèi)AI應用發(fā)展預期；4-9月第二輪近47%的上漲，主要系A(chǔ)I大模型迭代及應用逐步落地，游戲等子板塊業(yè)績釋放，疊加關(guān)稅擔憂削減修復風險偏好?；仡櫢靼鍓K業(yè)績，我們認為情緒消費剛需+新游供給釋放或推動游戲高景氣延續(xù)；《哪吒2》為代表的高口碑IP內(nèi)容或成影視板塊業(yè)績驅(qū)動力；“AI賦能+消費復蘇”或驅(qū)動營銷板塊業(yè)績修復；高股息+高現(xiàn)金儲備凸顯出版防御屬性。AI或驅(qū)動內(nèi)容生態(tài)繁榮及行業(yè)長期成長，當前板塊基本面維持高景氣，業(yè)績與估值有望共振。
AI：技術(shù)飛輪加速，生態(tài)繁榮可期，關(guān)注AI+游戲/影視/營銷/電商/教育等
海內(nèi)外大廠爭相投入AI，驅(qū)動基礎(chǔ)大模型持續(xù)迭代升級，大模型能力邊界不斷拓展。Nano banana pro提升文本渲染等多維度能力，Claude Opus 4.5推動編程SOTA水平再提升，模型商業(yè)可用性躍升，AI應用技術(shù)底座愈發(fā)堅實，建議關(guān)注：
?。?）游戲：行業(yè)供需兩旺，國內(nèi)核心廠商老游戲運營穩(wěn)健，熱門新游頻現(xiàn)，出海拓展增量，基本面高景氣。行業(yè)優(yōu)質(zhì)新游儲備豐富，AI一面重構(gòu)開發(fā)流程逐步釋放降本潛力，一面創(chuàng)新交互體驗豐富玩法內(nèi)容，前景廣闊。推薦標的：巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、吉比特、心動公司、嗶哩嗶哩、神州泰岳、騰訊控股、網(wǎng)易。
?。?）影視：“廣電21條”等政策支持或推動長劇及綜藝迎來向上拐點；短劇國內(nèi)供需共振，出海創(chuàng)造增量；AI視頻工具提升影視生產(chǎn)力，漫劇或率先受益，疊加平臺及IP方扶持政策，漫劇市場有望快速擴張。推薦標的：芒果超媒、上海電影，受益標的：中文在線、捷成股份、華策影視、光線傳媒。
?。?）營銷：AI持續(xù)賦能程序化廣告平臺，算法優(yōu)化提升獲客效率，海內(nèi)外AI廣告先鋒或率先受益。推薦標的：匯量科技、引力傳媒，受益標的：藍色光標、易點天下。
?。?）電商：AI融合電商實現(xiàn)全流程降本提效，助力Shopify增長提速。值得買打造完善AI電商產(chǎn)品矩陣，AI增量或逐步顯現(xiàn)。推薦標的：值得買。
（5）教育：多鄰國以AI大模型賦能口語教學、提升課程產(chǎn)能，2025H1用戶數(shù)及業(yè)績快速增長。國內(nèi)公司積極布局AI教育，持續(xù)迭代優(yōu)化產(chǎn)品，B/C端商業(yè)化加速或釋放可觀增量。受益標的：世紀天鴻、豆神教育、網(wǎng)龍、粉筆。
IP：出海、品類擴張、資本化加速，開啟成長新篇
從內(nèi)容到潮玩，出海已成為IP公司成長的核心驅(qū)動力。從線上到線下，從虛擬到實物，IP公司不斷拓展品類，實現(xiàn)持續(xù)增長。2024年以來，卡游、布魯可、52TOYS等相繼在港交所遞表，資本化或加速IP公司成長。推薦標的：閱文集團、奧飛娛樂，受益標的：廣博股份、實豐文化、創(chuàng)源股份、京基智農(nóng)。
風險提示：AI大模型迭代速度、AI應用商業(yè)化落地進展、IP變現(xiàn)進度不及預期，內(nèi)容行業(yè)政策變化帶來的風險等。
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