>> 中郵證券-商業(yè)航天行業(yè)：破局上天瓶頸，解鎖太空算力-251226
| 上傳日期： |
2025/12/26 |
大小： |
2887KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳涵泊,王思,李佩京 |
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投資要點
告別“一次性”時代，可回收火箭重塑商業(yè)航天。
我國已將商業(yè)航天提升至“航天強國”的戰(zhàn)略高度，并規(guī)劃萬星星座以競逐太空經(jīng)濟制高點。當前，行業(yè)正遵循SpaceX以“獵鷹9”（可重復使用下成本或低于千美元/kg，考慮運力提升，成本有望進一步下降）所驗證的“低成本、高頻次”技術范式。為迎頭趕上，我國必須攻克發(fā)射成本高、頻次低、運力有限等瓶頸。
我國破局之路已然明確，且正在加速推進：1）可回收火箭方面，我國“朱雀三號”等已進入關鍵驗證階段，旨在復制成本革命路徑；2）衛(wèi)星規(guī)模化制造方面，國內(nèi)年產(chǎn)超500顆的智能生產(chǎn)線已現(xiàn)，海南文昌衛(wèi)星超級工廠（設計年產(chǎn)1000顆）預計2025年底竣工，將推動單星成本大幅下降；3）發(fā)射頻次方面，海南商業(yè)發(fā)射場等專用基礎設施投用，將系統(tǒng)性提升發(fā)射保障能力。我們認為，隨著這三大驅(qū)動力形成共振，我國發(fā)射成本有望進入快速下行通道，推動商業(yè)航天突破規(guī)?；R界點，從技術驗證邁入市場擴張的快速發(fā)展新階段。
商業(yè)航天的下一站，太空算力產(chǎn)業(yè)化破局。
我們認為，隨著可回收火箭與批量化制造突破“上天貴、組網(wǎng)慢”的瓶頸，商業(yè)航天正步入“建得起”的規(guī)?；瘯r代，未來或陸續(xù)考慮商業(yè)化路徑，太空算力作為重要場景得到國內(nèi)外的普遍關注。全球AI算力需求激增，地面數(shù)據(jù)中心面臨“能耗墻”和“散熱墻”的雙重制約。在此背景下，太空算力憑借其能源成本極低、散熱成本趨零、數(shù)據(jù)傳輸成本與延遲雙降的獨特物理優(yōu)勢，成為商業(yè)航天最具潛力的高價值落地場景與必然演進方向之一。當前，以美國谷歌、SpaceX和國內(nèi)軌道辰光、之江實驗室為代表的各方已推出相關計劃并開展技術試驗，持續(xù)催化太空算力發(fā)展。
拆解太空/地面IDCCapex、Opex，太空數(shù)據(jù)中心是典型的高Capex、低Opex行業(yè)，規(guī)?；杀緝?yōu)勢顯著，若技術取得突破意味著其商業(yè)上具有可行性。據(jù)測算（40MW），太空算力中心建設Capex（除服務器）為地面2倍以上、Opex（除折舊）卻僅為地面15%左右，十年總成本（Capex+Opex）不到地面50%。
投資建議：建議關注：1）商業(yè)航天：星圖測控、中科星圖、航天宏圖、超圖軟件、霍萊沃、盛邦安全、索辰科技、上海瀚訊、上海港灣、亞信安全、電科網(wǎng)安、航天動力、斯瑞新材、超捷股份、中國衛(wèi)星、航天電子、復旦微電、*ST鋮昌、臻鐳科技、中國衛(wèi)通；2）太空算力：順灝股份、普天科技、星圖測控、中科星圖、優(yōu)刻得、上海港灣、電科數(shù)字、佳緣科技等。
風險提示：可回收火箭技術研發(fā)與工程化不及預期、高密度發(fā)射能力建設與供應鏈穩(wěn)定性不及預期、太空算力關鍵子系統(tǒng)在軌可靠性與經(jīng)濟性不及預期等。
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