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報(bào)告導(dǎo)讀：
　?。?）本周市場(chǎng)回顧
　　國(guó)際市場(chǎng)方面，美元指數(shù)98.03(前值98.71），美元兌巴西雷亞爾5.54（前值5.52），WTI原油價(jià)格56.93美元/桶（+1.84%），紐約原糖活躍合約價(jià)格15.17美分/磅（+2.15%）。截至12月16日，基金多單減少42手，基金空單減少11030手，凈多單同比增加10988手至-166702手，凈多單小幅增加。UNICA數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，25/26榨季巴西中南部累計(jì)產(chǎn)糖3990萬(wàn)噸，同比增加45萬(wàn)噸。ISMA/NFCSF數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日，25/26榨季印度食糖產(chǎn)量為779萬(wàn)噸(+172萬(wàn)噸)。OCSB數(shù)據(jù)顯示，24/25榨季泰國(guó)產(chǎn)糖1008萬(wàn)噸，同比增加127萬(wàn)噸。
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，廣西集團(tuán)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5360元/噸，環(huán)比上周上漲80元/噸；鄭糖主力報(bào)5285元/噸，環(huán)比上周上漲197元/噸；主力合約基差大幅走低。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年11月進(jìn)口食糖44萬(wàn)噸，25/26榨季累計(jì)進(jìn)口食糖119萬(wàn)噸（+12萬(wàn)噸）；2025年11月進(jìn)口糖漿和預(yù)拌粉合計(jì)11萬(wàn)噸，25/26榨季累計(jì)進(jìn)口糖漿和預(yù)拌粉23萬(wàn)噸（-22萬(wàn)噸）。CAOC預(yù)計(jì)25/26榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量為1170萬(wàn)噸（前值1120），消費(fèi)量1570萬(wàn)噸（前值1590），進(jìn)口量500萬(wàn)噸。
　　（2）下周市場(chǎng)展望
　　國(guó)際市場(chǎng)方面，低位區(qū)間整理。行業(yè)方面，市場(chǎng)處于弱預(yù)期格局，趨勢(shì)上市場(chǎng)預(yù)計(jì)25/26榨季全球食糖市場(chǎng)恢復(fù)性增產(chǎn)并累庫(kù)偏空；節(jié)奏上巴西中南部產(chǎn)量同比微增，印度食糖產(chǎn)量高頻數(shù)據(jù)大幅增長(zhǎng)，紐約原糖低位區(qū)間整理。估值方面，糖價(jià)已經(jīng)跌至階段性低位，但玉米乙醇成本拉低估值。關(guān)注巴西生產(chǎn)和出口節(jié)奏、印度產(chǎn)量和相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，維持弱基差預(yù)期。25/26榨季，市場(chǎng)預(yù)期國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量繼續(xù)增加，但廣西產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)成本大概率因出糖率下降而上升。趨勢(shì)上鄭糖跟隨原糖，節(jié)奏上圍繞進(jìn)口節(jié)奏展開交易，配額外進(jìn)口成本處于相對(duì)低位，常規(guī)進(jìn)口和非常規(guī)進(jìn)口仍維持較高水平，定價(jià)錨點(diǎn)博弈激烈。關(guān)注進(jìn)口政策變化。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀環(huán)境，主產(chǎn)國(guó)匯率，印度產(chǎn)業(yè)政策，國(guó)內(nèi)進(jìn)口政策。