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本期投資提示：
　　事件：1）2025年12月25-26日，根據(jù)工信部官網(wǎng)，在全國(guó)工業(yè)和信息化工作會(huì)議中，明確2026年將持續(xù)深入整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，堅(jiān)決遏制低價(jià)低質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)行為。2）2025年12月26日，根據(jù)國(guó)家發(fā)改委官網(wǎng)，發(fā)改委發(fā)布《大力推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化提升》，其中提到，“十五五”期間，要持續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，嚴(yán)禁違規(guī)新增產(chǎn)能，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰。
　　發(fā)改委和工信部近期相繼發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)要深入整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，持續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，鋼鐵供給端約束預(yù)期強(qiáng)化。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，25年1-11月，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量8.92億噸，同比下降4.0%；生鐵產(chǎn)量7.74億噸，同比下降2.3%；鋼材產(chǎn)量13.33億噸，同比增長(zhǎng)4.0%。未來粗鋼產(chǎn)量調(diào)控持續(xù)預(yù)期下，預(yù)計(jì)鋼鐵供給端格局將進(jìn)一步優(yōu)化。
　　原料端，大型鐵礦正式投產(chǎn)，明后年將持續(xù)貢獻(xiàn)鐵礦石增量，鐵礦價(jià)格中樞預(yù)期下行。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)及力拓集團(tuán)，西芒杜鐵礦位于幾內(nèi)亞東南部，已探獲標(biāo)準(zhǔn)資源量44.1億噸，平均鐵品位超過65%，初期規(guī)劃年產(chǎn)能1.2億噸，占23年全球鐵礦產(chǎn)量的4.8%。根據(jù)寶武集團(tuán)官方公眾號(hào)，2025年11月11日，西芒杜鐵礦正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)明后年將持續(xù)貢獻(xiàn)增量。西芒杜鐵礦的投產(chǎn)，不僅貢獻(xiàn)了鐵礦石供給增量，且由于寶武集團(tuán)和中鋁等中資企業(yè)參與度較高，也有助于提高中國(guó)企業(yè)在鐵礦上的議價(jià)能力，預(yù)期鐵礦價(jià)格中樞將有所下行，進(jìn)而一定程度上降低鋼鐵企業(yè)成本壓力。
　　需求端預(yù)期結(jié)構(gòu)分化，制造業(yè)相關(guān)需求有韌性，支撐板材和特鋼景氣度。下游需求方面，建筑領(lǐng)域需求整體偏弱，重點(diǎn)關(guān)注制造業(yè)領(lǐng)域的需求韌性，預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)部需求結(jié)構(gòu)分化，未來看好板材與特鋼板塊的盈利能力。
　　投資分析意見：我們分析認(rèn)為，粗鋼產(chǎn)量調(diào)控背景下，未來我國(guó)鋼鐵供需格局將持續(xù)改善，疊加鐵礦供給的趨于寬松，鋼企利潤(rùn)有進(jìn)一步修復(fù)空間?？紤]到我國(guó)未來鋼鐵消費(fèi)結(jié)構(gòu)將從建筑業(yè)向制造業(yè)轉(zhuǎn)移，行業(yè)轉(zhuǎn)型過程中建議關(guān)注下游以制造業(yè)為主、需求較為穩(wěn)定的低估值高分紅板材標(biāo)的寶鋼股份、南鋼股份、華菱鋼鐵。同時(shí)中長(zhǎng)期來看，能源、新基建、航空航天、國(guó)防等領(lǐng)域消費(fèi)的特種鋼材也成為鋼鐵消費(fèi)的重要力量，故建議關(guān)注高端不銹鋼管材標(biāo)的久立特材、產(chǎn)品種類覆蓋全面的特鋼標(biāo)的中信特鋼。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；原料價(jià)格高于預(yù)期