>> 華泰證券-今日早參-251224
| 上傳日期： |
2025/12/24 |
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| 465KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘，何康，莊汀洲 |
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宏觀：美國三季度GDP折年增速反彈至4.3%
2025年三季度美國GDP增長大幅超預(yù)期回升至4.3%，衡量潛在動能的私人消費+投資增速上升至3%。2025年三季度GDP季環(huán)比折年增速從今年二季度的3.8%進(jìn)一步上行至4.3%，高于彭博一致預(yù)期的3.3%，同比增速上行0.2pp至2.3%。從分項上看，關(guān)稅對存貨和凈出口的擾動仍然存在，剔除上述擾動項后，衡量經(jīng)濟(jì)潛在動能的“私人消費+投資”增速由2.9%邊際加速至3.0%。三季度GDP超預(yù)期導(dǎo)致聯(lián)儲2026年降息預(yù)期有所回撤：截至北京時間23點20分，相較數(shù)據(jù)公布前，聯(lián)儲26年降息預(yù)期回撤4bp至54bp，美元指數(shù)微漲0.1%至98.1，2y、10y美債收益率分別上行5bp、3bp至3.54%、4.18%，標(biāo)普500期貨先跌后漲，上漲0.1%。
風(fēng)險提示：美國金融條件大幅收緊，美國中長期結(jié)構(gòu)性矛盾超預(yù)期。
研報發(fā)布日期：2025-12-24
研究員
易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
胡李鵬SAC:S0570525010001 SFC:BWA860
宏觀：美國政府關(guān)門如何影響CPI統(tǒng)計及讀數(shù)？
美國政府關(guān)門擾動10-11月CPI讀數(shù)，導(dǎo)致10月CPI數(shù)據(jù)缺失，并一定程度壓低11月CPI讀數(shù)。本文從美國勞工部（BLS）的CPI統(tǒng)計出發(fā)，探討政府關(guān)門如何影響CPI統(tǒng)計和讀數(shù)。我們認(rèn)為，11月CPI數(shù)據(jù)受到政府關(guān)門以及機票價格異常下跌影響，其他分項環(huán)比復(fù)合增速與9月基本持平。往前看，12月服裝、娛樂商品等商品通脹或超預(yù)期反彈，政府關(guān)門不會繼續(xù)拖累其他分項環(huán)比增速，但可能會壓低同比增速。此外，關(guān)注1月“調(diào)價”窗口對關(guān)稅相關(guān)通脹的滯后反應(yīng)。我們維持聯(lián)儲明年6月重啟降息的基準(zhǔn)判斷。
風(fēng)險提示：政府關(guān)門對CPI統(tǒng)計影響超預(yù)期，2026年1月調(diào)價影響超預(yù)期。
研報發(fā)布日期：2025-12-23
研究員
胡李鵬SAC:S0570525010001 SFC:BWA860
易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
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