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核心觀點：本周特斯拉股價逼近500美元/股，再創(chuàng)歷史新高，公司上周開始奧斯汀robotaxi無安全員運營測試，26年是公司無人駕駛及機器人商業(yè)化元年，疊加Space X或已SPARC上市利好特斯拉股東（優(yōu)先投資權(quán)）。整車板塊景氣預期仍在低位，圍繞26年汽車以舊換新政策落地時點及補貼金額，本周市場或預期政策落地時點更快、補貼金額更好，進而對Q1景氣形成支撐。我們?nèi)钥春米灾鞒擞密囍悄芑?、高端化、強勢新車周期和新能源出海頭部車企；商用車板塊，年末重卡、客車有望延續(xù)高景氣，重視短期催化+中期低估值配置機會；機器人板塊，板塊自11月末底部震蕩反彈，核心交易的是特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈小批量（百臺級）訂單落地等新進展催化。后續(xù)新的節(jié)點兌現(xiàn)是行情延續(xù)關(guān)鍵。
　　推薦組合：宇通客車、濰柴動力、江淮汽車、零跑汽車、賽力斯、長城汽車、隆盛科技、隆鑫通用。
　　本周特斯拉股價逼近500美元/股，再創(chuàng)歷史新高，公司上周開始奧斯汀robotaxi無安全員運營測試，26年是公司無人駕駛及機器人商業(yè)化元年，疊加Space X或已SPARC上市利好特斯拉股東（優(yōu)先投資權(quán)）。
　　人形機器人觀點：板塊自11月末底部震蕩反彈，核心交易的是特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈小批量（百臺級）訂單落地等新進展催化。后續(xù)新的節(jié)點兌現(xiàn)是行情延續(xù)關(guān)鍵，包括：定點陸續(xù)落地，25Q1 Gen3定型發(fā)布，Q2進入小批量，下半年進入規(guī)模量產(chǎn)階段等；此外，宇樹上市申報或也將成為重要事件催化。當前行情仍處于預期整固后的去偽存真階段，產(chǎn)業(yè)在0-1的趨勢兌現(xiàn)前夕建議積極布局配置高勝率及技術(shù)升級環(huán)節(jié)。本周三花發(fā)布年報業(yè)績預告修復市場預期，并重新大額回購。
　　乘用車板塊：景氣預期仍在低位，圍繞26年汽車以舊換新政策落地時點及補貼金額，本周市場或預期政策落地時點更快、補貼金額更好，進而對Q1景氣形成支撐。我們?nèi)钥春米灾鞒擞密囍悄芑?、高端化、強勢新車周期和新能源出海頭部車企，本周吉利完成極氪股權(quán)收購。
　　商用車板塊：年末重卡、客車有望延續(xù)高景氣，重視短期催化+中期低估值配置機會。1）重卡：考慮到國內(nèi)補貼效果持續(xù)顯現(xiàn)，次年政策切換驅(qū)動部分需求前置，疊加非俄出口高增速延續(xù)，年底前行業(yè)預計維持較高景氣，有利于短期估值修復。26年國內(nèi)國四、國五自然報廢疊加出口高增，預計可支撐行業(yè)總量保持110萬+高位，且傳統(tǒng)能源基盤有望保持穩(wěn)定。2）客車：隨著新能源公交補貼落地，疊加出口旺季來臨，年底前客車內(nèi)銷、出口有望進一步放量。重點公司年內(nèi)仍有估值上行空間及業(yè)績超預期機會。
　　推薦組合：恒勃股份、濰柴動力、宇通客車、江淮汽車、三花智控、隆盛科技
　　風險提示
　　1、行業(yè)景氣不及預期。2025年國內(nèi)經(jīng)濟復蘇但具體節(jié)奏有待觀察，汽車行業(yè)需求或隨之波動；消費者收入增長放緩或預期波動均會影響以舊換新促銷效果，客運、貨運市場需求不足也將制約商用車報廢更新比例，最終影響汽車行業(yè)需求復蘇進程。
　　2、政策落地效果不及預期。消費品以舊換新以及設(shè)備更新政策全面落地仍需時日，政策宣傳、信息傳播亦需要一定時間。補貼資金能否持續(xù)發(fā)放到位，置換需求能否順利釋放，均有待持續(xù)觀察。
　　3、出口銷量不及預期。出口受國際形勢、國家政策、匯率等多方因素影響，海外銷量增長有波動風險。
　　4、行業(yè)競爭格局惡化。汽車電動智能化趨勢下，國內(nèi)整車廠和零部件供應商競相布局，隨著技術(shù)進步、新產(chǎn)能投放等供給要素變化，未來行業(yè)競爭或加劇，整車和零部件企業(yè)的市場份額及盈利能力或?qū)⒂兴▌印?br>　　5、客戶拓展及新項目量產(chǎn)進度不及預期。汽車電動智能化趨勢下，現(xiàn)有整車和零部件供應鏈格局迎來重塑，獲得新客戶和新項目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市場份額可能受到影響。