>> 長(zhǎng)江期貨-銅周報(bào)：弱美元疊加供緊預(yù)期，銅價(jià)突破新高-251229
| 上傳日期： |
2025/12/29 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
汪國(guó)棟 |
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上周行情回顧
上周滬銅繼續(xù)突破上行。截至上周五收至98720元/噸，周漲幅5.95%。宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)政策偏寬松預(yù)期持續(xù)，弱美元支撐金屬上漲。國(guó)家發(fā)改委《大力推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化提升》文件提出銅冶煉端的約束，銅產(chǎn)業(yè)反內(nèi)卷情緒繼續(xù)升溫。嘉能可旗下銅礦工會(huì)傳出罷工可能性，加劇銅供給緊缺擔(dān)憂。當(dāng)前美國(guó)comex囤積的銅庫(kù)存持續(xù)增加，非美地區(qū)銅供應(yīng)緊張預(yù)期持續(xù)，區(qū)域性供需錯(cuò)配顯著。宏觀面美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣預(yù)期和產(chǎn)業(yè)面供給緊缺擔(dān)憂繼續(xù)推升銅價(jià)。
主要觀點(diǎn)策略
供給端：礦端持續(xù)緊缺，2026年銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)Benchmark為0美元/噸與0美分/磅較去年大幅下滑。截至12月26日，國(guó)內(nèi)銅精礦港口庫(kù)存67萬(wàn)噸，周環(huán)比-1.49%，同比-24.72%。截至12月26日，銅精礦現(xiàn)貨粗煉費(fèi)為-44.70美元/噸，銅精礦現(xiàn)貨TC繼續(xù)下探歷史低位。11月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量環(huán)比增加1.15萬(wàn)噸，環(huán)比增幅1.05%，同比增幅9.75%。11月粗銅相對(duì)寬裕，部分冶煉廠檢修影響量低于預(yù)期。12月因部分冶煉廠統(tǒng)計(jì)周期延長(zhǎng)以及前期檢修影響量基本全部回歸，12月產(chǎn)量預(yù)計(jì)再次沖高。
需求端：銅價(jià)高位行業(yè)開(kāi)工持續(xù)承壓，銅箔開(kāi)工逆勢(shì)上升。截至12月25日，國(guó)內(nèi)主要精銅桿企業(yè)周度開(kāi)工率為60.73%，環(huán)比繼續(xù)下滑2.34個(gè)百分點(diǎn)。銅價(jià)高位嚴(yán)重抑制下游訂單，行業(yè)開(kāi)工持續(xù)承壓。11月銅板帶、銅箔、銅棒開(kāi)工率分別為68.39%、86.30%、50.18%。11月銅價(jià)仍處于相對(duì)高位區(qū)間，銅價(jià)出現(xiàn)階段性回落后下游企業(yè)集中釋放前期積壓訂單，帶動(dòng)行業(yè)開(kāi)工率回升。11月銅管開(kāi)工環(huán)比微幅抬升，同比依舊呈現(xiàn)近年來(lái)最大下滑幅度，主要受空調(diào)排產(chǎn)拖累以及主機(jī)廠排產(chǎn)速度減緩影響。11月銅箔企業(yè)開(kāi)工率已連續(xù)7個(gè)月上升，再度刷新年內(nèi)新高，動(dòng)力端及儲(chǔ)能終端需求高位帶動(dòng)開(kāi)工率走高。
庫(kù)存：國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存累庫(kù)，COMEX銅庫(kù)存繼續(xù)囤積上升。截至12月26日，上海期貨交易所銅庫(kù)存11.17噸，周環(huán)比16.60%。截至12月25日，SMM主流地區(qū)庫(kù)存較22日增加14.96%，同比增加8.82萬(wàn)噸。銅價(jià)再攀高位壓制下游需求，庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)。截至12月24日，LME銅庫(kù)存15.7萬(wàn)噸，庫(kù)存小幅減少。COMEX銅庫(kù)存48.29萬(wàn)短噸，周環(huán)比5.09%，COMEX庫(kù)存繼續(xù)囤積增加。
策略建議：近期嘉能可旗下銅礦工會(huì)傳出罷工可能性，罷工預(yù)期加劇了擔(dān)憂情緒，而隨著26年年度TC零美元基準(zhǔn)價(jià)落地，冶煉端減產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。美國(guó)關(guān)稅引發(fā)的虹吸效應(yīng)以及降息預(yù)期推動(dòng)美元走弱，國(guó)內(nèi)國(guó)家發(fā)改委《大力推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化提升》文件提出銅冶煉端的約束，銅產(chǎn)業(yè)反內(nèi)卷情緒繼續(xù)升溫。銅價(jià)在弱美元預(yù)期、區(qū)域供需失衡及反內(nèi)卷減產(chǎn)情緒推動(dòng)下，短期內(nèi)價(jià)格快速突破。高銅價(jià)對(duì)下游消費(fèi)形成進(jìn)一步抑制，目前國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)累積，較上周出現(xiàn)大幅增加。警惕市場(chǎng)情緒回落以及多頭止盈離場(chǎng)帶來(lái)的價(jià)格快速回落。整體來(lái)看，銅精礦供應(yīng)緊張趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，全球能源轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)，AI基建與電網(wǎng)升級(jí)帶來(lái)增量需求，銅價(jià)中長(zhǎng)期仍具上行空間。
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