>> 長江證券-汽車與汽車零部件行業(yè)研究：國補政策細則落地，有望改善板塊悲觀情緒-260105
| 上傳日期： |
2026/1/5 |
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| 570KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
高伊楠 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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乘用車補貼由定額補貼調整為按車價比例補貼
2025年12月30日，國家發(fā)改委和財政部發(fā)布了2026年國補政策細則，乘用車補貼由定額補貼調整為按車價比例補貼。此輪政策總體上相較于去年單車補貼金額下降，年前順利推出。1）報廢方面，購買新能源乘用車補貼車價的12%（最高不超過2萬元）、購買2.0升及以下排量燃油乘用車補貼車價的10%（最高不超過1.5萬元）。2）置換方面，購買新能源乘用車補貼車價的8%（最高不超過1.5萬元）、購買2.0升及以下排量燃油乘用車補貼車價的6%（最高不超過1.3萬元）?？傮w而言，2026年補貼金額回落且經歷前期補貼對銷量刺激邊際效果遞減，預計2026年內需仍或承壓。
節(jié)奏來看觀察庫存拐點
從節(jié)奏來看，2025年年末各地出現補貼暫停情況下，11/12月存在部分觀望需求，補貼無縫推出疊加節(jié)前回鄉(xiāng)需求，有望利好1月需求釋放，1月需求仍有超預期可能。行業(yè)10、11月渠道庫存增加，車企于11月下旬開始清庫，整體庫存有望回落，明年1月若零售超預期可能庫存更早見底，緩解庫存壓力。
結構來看中高端乘用車更為受益
從結構來看，整體中高端乘用車更為受益，利于整體行業(yè)內卷緩和以及價格帶上行。1）報廢：購買16.67萬元以上新能源車可拿滿補貼，購買15萬元以上2.0升及以下燃油車可拿滿補貼。2）置換：購買18.75萬元以上新能源車可拿滿補貼，購買21.67萬元及以上2.0升及以下燃油車可拿滿補貼。政策退坡對于15-20萬元及以上價格帶影響較小。
把握智能主線依然是核心策略
2026年洞察周期脈絡，把握智能主線依然是核心策略。整車量價表現先于盈利，股價已提前反映較多預期，從周期上尋找?guī)齑婀拯c是當前整車投資的重要觀察點。當下汽車板塊已經從單純內需單維度影響轉向海外、高端化、智能化等綜合驅動。以智能AI為主線尋找阿爾法機會。綜合來看貝塔壓制緩和，重點推薦AI賽道，機器人、液冷、智能駕駛等，整車推薦高端市場、出海賽道。
風險提示
1、汽車銷量增速不及預期；2、市場競爭加劇風險；3、新車上市時間或銷量爬坡不及預期；4、智能駕駛滲透率提升不及預期。
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