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資產(chǎn)配置：綜合賠率和勝率，A股仍具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)。
　　1）A股：中等賠率-高勝率品種?；贓RP和DRP的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)值等權(quán)計(jì)算A股賠率，截至12月底A股賠率下行至-0.2倍標(biāo)準(zhǔn)差，回歸中性水平，近期中國(guó)主權(quán)CDS指標(biāo)下行，使得A股勝率回升至19%。
　　2）債券：中低賠率-中低勝率品種。近期債券賠率大幅回升，但仍處于-0.7倍標(biāo)準(zhǔn)差的中低水平；債券勝率指標(biāo)由于CDS下行回落至-6%，處于中低勝率水平。
　　3）美股：極低賠率-高勝率品種。美股AIAE指標(biāo)當(dāng)前處于55%的歷史最高點(diǎn)，位于2.4倍標(biāo)準(zhǔn)差水平，回撤風(fēng)險(xiǎn)仍然較高；近期凈流動(dòng)性指標(biāo)持續(xù)下行，公告意外信號(hào)維持中性，其余指標(biāo)均為寬松信號(hào)，流動(dòng)性指數(shù)回升至40%的較高水平。
　　風(fēng)格配置：小盤和價(jià)值風(fēng)格優(yōu)勢(shì)凸顯。小盤風(fēng)格配置價(jià)值提升：小盤風(fēng)格近期擁擠度大幅消化，呈現(xiàn)出“強(qiáng)趨勢(shì)-低擁擠”的特征，配置價(jià)值有所修復(fù)；價(jià)值低波微觀打分較高：當(dāng)前價(jià)值和低波風(fēng)格三標(biāo)尺綜合排名均位居前列，建議重點(diǎn)關(guān)注；質(zhì)量風(fēng)格趨勢(shì)較弱：當(dāng)前質(zhì)量因子為高賠率-中等趨勢(shì)-中等擁擠，配置價(jià)值下降，需等待其右側(cè)趨勢(shì)確認(rèn)；動(dòng)量成長(zhǎng)擁擠度較高：橫截面來看動(dòng)量和成長(zhǎng)因子擁擠度最高，交易風(fēng)險(xiǎn)較高建議保持謹(jǐn)慎態(tài)度。
　　行業(yè)配置：關(guān)注順周期板塊。仍處于“強(qiáng)趨勢(shì)-低擁擠”象限的行業(yè)較少，多數(shù)為周期制造板塊；當(dāng)前電新和有色為擁擠度最高的行業(yè)，需警惕短期交易風(fēng)險(xiǎn)。綜合行業(yè)的景氣度-趨勢(shì)-擁擠度判斷框架來看，一月行業(yè)配置建議為：建材、輕工制造、銀行、汽車。
　　策略跟蹤：賠率+勝率策略2025年絕對(duì)收益5.3%，回撤0.8%。結(jié)合各資產(chǎn)的賠率與勝率策略的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，我們構(gòu)建了賠率+勝率策略。賠率+勝率策略自2011年以來年化收益6.7%，最大回撤2.9%，2014年以來年化收益7.3%，最大回撤2.3%，2019年以來年化收益6.3%，最大回撤2.3%。賠率+勝率策略當(dāng)前的配置建議為：泛權(quán)益類7.6%、黃金1.9%、債券90.6%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：存在歷史經(jīng)驗(yàn)失效風(fēng)險(xiǎn)，以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測(cè)算，如果未來市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。