>> 國盛證券-十二月可轉(zhuǎn)債量化月報：轉(zhuǎn)債估值持續(xù)位于歷史高位-251222
| 上傳日期： |
2025/12/22 |
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| 1204KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉富兵,沈芷琦 |
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轉(zhuǎn)債市場估值持續(xù)位于歷史高位。截至2025年12月19號，轉(zhuǎn)債市場定價偏離度指標(biāo)為8.12%，分別占2018年和2021年以來99.6%、99.3%的分位數(shù)水平，自今年七月開始轉(zhuǎn)債市場定價偏離度持續(xù)攀升，轉(zhuǎn)債的長期配置價值較低。對于以絕對收益為目標(biāo)的投資者，建議適時降低偏股型轉(zhuǎn)債的倉位，以規(guī)避市場可能出現(xiàn)的下行風(fēng)險。而對于具備長期配置價值的偏債型策略，則可維持現(xiàn)有配置權(quán)重，保持策略的連貫性與防御性。
轉(zhuǎn)債相對于股債組合的配置價值同樣較低。由于轉(zhuǎn)債本身彈性低于權(quán)益，轉(zhuǎn)債理論上更加接近于股債組合，且轉(zhuǎn)債正股風(fēng)格更加接近于小盤股，因此我們?nèi)?0%7-10Y國債+50%中證1000全收益指數(shù)作為股債組合。我們可以基于市場定價偏離度構(gòu)建轉(zhuǎn)債&股債組合的輪動策略，該策略在轉(zhuǎn)債市場低估時超配轉(zhuǎn)債，反之超配股債組合?；谵D(zhuǎn)債估值的轉(zhuǎn)債&股債組合的擇時策略能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定的超額收益。當(dāng)前轉(zhuǎn)債相對于其合理水平溢價8.12%，相對來說配置股債組合性價比更高。
市場復(fù)盤：各類轉(zhuǎn)債均有所回撤。1）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)：受權(quán)益市場本月回調(diào)影響，對于中證轉(zhuǎn)債來說，最近一個月正股拉動的收益為-1.19%，轉(zhuǎn)債估值同樣貢獻(xiàn)了-0.17%的負(fù)收益。2）轉(zhuǎn)債分域表現(xiàn)：由于偏股轉(zhuǎn)債暴露正股彈性較強(qiáng)，正股下跌導(dǎo)致偏股轉(zhuǎn)債下行，偏股轉(zhuǎn)債近一個月下跌0.84%。偏債、平衡轉(zhuǎn)債本月同樣收益為負(fù)。
風(fēng)險提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計模型的測算，如果未來市場環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。
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