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投資要點(diǎn)
　　多業(yè)務(wù)線協(xié)同發(fā)力，精準(zhǔn)卡位高增長(zhǎng)領(lǐng)域。公司主要從事FPC、連接器及零組件、LED背光模組等精密電子零組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。在連接器領(lǐng)域，公司的IO高速通訊連接器等產(chǎn)品高速增長(zhǎng)，尤其是OSFP 112G、OSFP-XD 224G、OverPass 224G等系列產(chǎn)品大批量交貨，同時(shí)公司承接了國(guó)內(nèi)、國(guó)際頭部客戶Overpass系列224G、雙層系列OSFP 224G等新一代光模塊CAGE新產(chǎn)品的密集開(kāi)發(fā)，為未來(lái)新一代224G產(chǎn)品的持續(xù)放量提供了有力支持。此外，公司配合行業(yè)頭部連接器大廠進(jìn)行PCIe Gen6/Gen7、BiPass系列連接器核心部件的研發(fā)和生產(chǎn)，持續(xù)擴(kuò)大高速連接產(chǎn)品在AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心的應(yīng)用。在散熱領(lǐng)域，公司從IGBT散熱板產(chǎn)品延伸發(fā)展進(jìn)入AI計(jì)算芯片液冷散熱結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品，并批量出貨，同時(shí)公司正在逐步實(shí)現(xiàn)液冷散熱模組的批量供貨能力。在FPC/CCS產(chǎn)品方面，公司進(jìn)入新興的AI智能終端、全景相機(jī)、無(wú)人機(jī)等領(lǐng)域。
　　緊抓AI端側(cè)發(fā)展浪潮，深度參與AI+AR智能終端及機(jī)器人供應(yīng)鏈。在機(jī)器人領(lǐng)域，公司近兩年配合全球頭部具身智能機(jī)器人頭部客戶開(kāi)發(fā)多款FPC產(chǎn)品,FPC憑借優(yōu)異的彎折性能、信號(hào)傳輸穩(wěn)定性及小型化設(shè)計(jì)，可滿足具身機(jī)器人在復(fù)雜運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景下的高可靠性需求，未來(lái)隨著通用緊湊型人型機(jī)器人商業(yè)化加速，F(xiàn)PC需求或?qū)⒏咚僭鲩L(zhǎng)。在AI智能終端領(lǐng)域，公司FPC產(chǎn)品已應(yīng)用于知名品牌全景相機(jī)，并批量出貨，應(yīng)用在AI眼鏡上的產(chǎn)品也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量交付，并以此為拓展延伸到其他AI智能終端。在新能源電池管理系統(tǒng)FPC/CCS領(lǐng)域，公司持續(xù)開(kāi)拓行業(yè)頭部新能源汽車(chē)主機(jī)廠項(xiàng)目,行業(yè)頭部PACK廠項(xiàng)目和儲(chǔ)能應(yīng)用項(xiàng)目,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能快速釋放。
　　擬取得深圳冠鼎51%股權(quán)，強(qiáng)化AI服務(wù)器液冷散熱布局。隨著AI算力的持續(xù)增加，通訊設(shè)備性能不斷提升，芯片功率和熱流密度持續(xù)攀升，傳統(tǒng)風(fēng)冷無(wú)法滿足散熱需求，必須引入液冷設(shè)計(jì)來(lái)維持正常運(yùn)行，IO連接器的液冷化是AI算力基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的必然趨勢(shì)。公司擬使用6120萬(wàn)元，用于對(duì)深圳市冠鼎金屬科技有限公司進(jìn)行投資，最終取得深圳冠鼎51%股權(quán)；子公司可俐星增資222萬(wàn)元，由深圳冠鼎的原實(shí)際控制人或其指定的第三方出資3000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)。深圳冠鼎成立于2012年，是一家專(zhuān)注AI算力液冷散熱產(chǎn)品結(jié)構(gòu)綜合解決方案商，已成為液冷散熱領(lǐng)域頭部客戶的核心供應(yīng)商，主要產(chǎn)品有水冷板、浸沒(méi)式散熱模組、水冷散熱模組、VC散熱等，產(chǎn)品最終主要應(yīng)用于英偉達(dá)、Meta、微軟、谷歌、亞馬遜、阿里巴巴，字節(jié)跳動(dòng)等知名企業(yè)。本次收購(gòu)將有助于拓展客戶資源及豐富公司產(chǎn)品組合；增強(qiáng)公司液冷產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)能力；實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能與供應(yīng)鏈協(xié)同。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)收入22.6/34.6/42.4億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.5/3.0/4.0億元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。