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非瘟亞單位疫苗全球首發(fā)在即，創(chuàng)新龍頭成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司為我國(guó)動(dòng)保龍頭，產(chǎn)品涵蓋豬、禽、反芻、寵物四大類(lèi)百余種疫苗，常規(guī)疫苗新品多點(diǎn)開(kāi)花持續(xù)成長(zhǎng)，非瘟疫苗打開(kāi)成長(zhǎng)新空間。公司非瘟疫苗上市確定性逐步增強(qiáng)，我們維持公司2025年盈利預(yù)測(cè)不變，上調(diào)2026-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.88/7.12/12.11（原2026-2027年預(yù)測(cè)分別為3.52/5.08）億元，EPS分別為0.17/0.64/1.09元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為98.5/25.9/15.3。公司非瘟疫苗全球首發(fā)在即，成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘，公司新品多點(diǎn)開(kāi)花持續(xù)成長(zhǎng)
　　公司重視技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)體系完善，擁有高規(guī)格P3實(shí)驗(yàn)室，2025H1公司研發(fā)投入0.84億元，占營(yíng)收比重13.51%，居可比公司前列。2025H1公司在研疫苗項(xiàng)目20余個(gè)，未來(lái)五年布局研發(fā)管線(xiàn)新苗40余個(gè)，疫苗持續(xù)迭代升級(jí)拓寬品類(lèi)，新品多點(diǎn)開(kāi)花持續(xù)成長(zhǎng)。
　　非瘟亞單位疫苗全球首發(fā)在即，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯有望充分受益
　　非瘟病毒結(jié)構(gòu)復(fù)雜，防控及疫苗研發(fā)難度大，非瘟疫苗落地有望顯著改善我國(guó)生豬養(yǎng)殖成本。我們保守假設(shè)測(cè)算下，非瘟疫苗仍可貢獻(xiàn)年84.0億元增量市場(chǎng)空間。2025年7月公司合作研發(fā)的非瘟亞單位疫苗臨床試驗(yàn)首家獲批且公司為臨床試驗(yàn)唯一承擔(dān)單位，當(dāng)前臨床試驗(yàn)有序推進(jìn)，2025年12月底已進(jìn)行首輪攻毒試驗(yàn)，2026下半年或2027年有望上市，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，有望充分受益。
　　口蹄疫苗基本盤(pán)穩(wěn)固，聚焦非口戰(zhàn)略成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁
　?。?）豬苗：口蹄疫苗基本盤(pán)穩(wěn)固，以?xún)r(jià)換量搶占市場(chǎng)，圓環(huán)圓支、腹瀉苗等持續(xù)發(fā)力帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。（2）反芻苗：市場(chǎng)景氣，公司布病、牛二聯(lián)苗等大單品頻出，成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。（3）禽苗：管理經(jīng)營(yíng)重構(gòu)，業(yè)績(jī)修復(fù)增長(zhǎng)。（4）寵物苗：貓三聯(lián)苗上市放量，貓傳腹mRNA苗臨床試驗(yàn)獲批，多款貓犬聯(lián)苗在研值得期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)持續(xù)低迷、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、非瘟疫苗兌現(xiàn)不及預(yù)期。