>> 銅冠金源期貨-鉛月報：供需面弱平衡，鉛價寬幅震蕩-260108
| 上傳日期： |
2026/1/8 |
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| 1797KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
銅冠金源期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李婷，黃蕾，高慧 |
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原料端，鉛精礦供需維持偏緊，內(nèi)外加工費延續(xù)弱穩(wěn)，部分煉廠以銀精礦原料為主，緩解原料供需缺口。廢舊電瓶貨源供應(yīng)受限，部分回收商捂貨抬價，帶動廢舊電瓶價格重心上抬，為鉛價提供剛性成本支撐。
冶煉端，原生鉛煉廠減復(fù)產(chǎn)并存，預(yù)計1月產(chǎn)量延續(xù)環(huán)比小幅增加至33.75萬噸。再生鉛煉廠生產(chǎn)受環(huán)保擾動及利潤約束較為明顯，預(yù)計1月產(chǎn)量環(huán)比小幅減少至26.78萬噸。增減相抵下，供應(yīng)壓力有限，市場貨源維持偏緊。不過當前滬倫比價下，鉛錠進口窗口維持開啟，海外過剩轉(zhuǎn)嫁預(yù)期偏高，構(gòu)成潛在供應(yīng)壓力。
需求端看，消費預(yù)期邊際減弱，26年以舊換新政策對電動自行車的拉動效應(yīng)未能延續(xù)，對汽車板塊的刺激力度也有所減弱，消費者對新國辯電動車接受度較差，疊加1月海合會對啟動電池加征關(guān)稅政策正式落地，電池出口承壓。不過存量電池更換需求以及儲能板塊的增量需求有望緩解消費回落壓力。
整體看，宏觀保持寬松基調(diào)，對商品構(gòu)成系統(tǒng)性支撐。基本面呈現(xiàn)供需雙弱的平衡格局，煉廠恢復(fù)力度有限，社會庫存預(yù)計保持低位以提供支撐，但消費淡季、政策支撐放緩以及鉛錠流入預(yù)期施壓價格。預(yù)計鉛價寬幅震蕩，運行節(jié)奏與有色板塊聯(lián)動性較強。
風險因素：宏觀風險，供應(yīng)超預(yù)期增長
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