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投資要點(diǎn)：
　　迅銷公布FY26Q1業(yè)績，收入利潤均超預(yù)期。優(yōu)衣庫母公司迅銷FY26Q1（25.9-11）收入10277億日元，同比增長14.8%，超一致預(yù)期3.8%，環(huán)比25Q4（+6.3%）加速；歸母凈利1474億日元，同比增長11.7%，超一致預(yù)期13.3%。期末存貨5461億日元，同比增長6.4%。
　　優(yōu)衣庫大中華收入轉(zhuǎn)增，其余地區(qū)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。分地區(qū)看，優(yōu)衣庫日本/大中華/亞太/北美/歐洲收入同比分別+12.2%/+7.0%/+22.1%/+30.4%/+34.3%，所有地區(qū)均較25Q4（+6.9%/-9.6%/+10.5%/+22.3%/+31.0%）加速?？傮w而言去年10月轉(zhuǎn)冷、秋裝銷售較好；日本同店同比增長11.0%、游客消費(fèi)雙位數(shù)增長；大中華人民幣口徑收入同比增長5.5%，利潤實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，與京東合作貢獻(xiàn)可觀電商增量；北美、歐洲同店均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，通過雜志宣傳與開設(shè)旗艦店持續(xù)強(qiáng)化消費(fèi)者心智。
　　多數(shù)地區(qū)折扣有所改善，歸母凈利率受匯兌收益擾動(dòng)。FY26Q1迅銷毛利率55.2%，同比增長0.8pct，其中優(yōu)衣庫日本同比下降0.5pct/優(yōu)衣庫國際同比增長1.2pct，日本主要受到日元走弱影響、采購成本上升，折扣方面有所改善；大中華毛利率略有改善，主因存貨管控良好&打折減少；北美毛利率同比略降，主要通過加強(qiáng)宣傳、控制折扣、漲價(jià)等手段減輕關(guān)稅影響；歐洲銷售強(qiáng)勁、毛利率改善較多。SG&A費(fèi)用率35.2%，同比下降1.7pct，SG&A費(fèi)用絕對值同比增長9.5%，低于收入增速。歸母凈利率14.3%，同比下降0.4pct，主因匯兌收益減少。期末優(yōu)衣庫日本/中國大陸/北美/歐洲店鋪分別為794/894/113/91家，期內(nèi)變動(dòng)分別持平/-8/+7/+9家，期末店鋪數(shù)量同比去年分別-1.1%/-3.7%/+16.5%/+11.0%。
　　上調(diào)全年指引，預(yù)計(jì)優(yōu)衣庫國際領(lǐng)增、大中華回歸增長。公司宣布上調(diào)FY26全年指引至收入+11.7%/歸母凈利+3.9%（此前分別+10.3%/+0.5%），預(yù)計(jì)全年大中華以外所有國際市場雙位數(shù)增長，優(yōu)衣庫日本收入利潤增長（同店增長4%），優(yōu)衣庫大中華收入/利潤均正增長。2025年12月中日銷售走弱主因暖冬影響（預(yù)計(jì)FY26Q2中國收入利潤微降），但隨著步入26年1月天氣轉(zhuǎn)冷生意有所回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)意愿不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇。