>> 銀河期貨-供需趨寬松，造紙承壓，上行乏力-260112
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
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| 740KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
朱四祥 |
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綜合分析與交易策略
【綜合分析】
紙漿：市場延續(xù)供大于求格局，供應(yīng)端，進口量穩(wěn)定，國產(chǎn)闊葉漿、化機漿產(chǎn)量小幅波動，港口庫存累庫至200.7萬噸，青島港等多數(shù)港口庫存呈增長趨勢。需求端，生活用紙、白卡紙等品類消費量窄幅增長，但文化紙需求疲軟，紙廠采購偏謹慎，整體需求支撐有限。市場呈現(xiàn)“針弱闊強”分化，針葉漿受期貨資金擾動與現(xiàn)貨基本面背離，闊葉漿靠外盤提價及貨源偏緊溫和上漲。
雙膠紙：供需維持弱平衡，供應(yīng)端產(chǎn)量20.4萬噸，較上期小幅增量，產(chǎn)能利用率52.2%，雖部分紙機轉(zhuǎn)產(chǎn)降負荷，但行業(yè)產(chǎn)能基數(shù)龐大，貨源持續(xù)充裕。需求端表現(xiàn)疲軟，出版訂單基本收尾，市場轉(zhuǎn)向社會單主導(dǎo)，下游采買積極性不高，出貨量環(huán)比降幅3.4%。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存139.7萬噸，環(huán)比增幅0.4%，供需矛盾未改善，貿(mào)易商采取低庫存快周轉(zhuǎn)策略，區(qū)域成交存在小幅讓利情況。
【邏輯分析】
紙漿：闊葉漿估值相對堅挺，受外盤提價及國內(nèi)貨源偏緊支撐，價格環(huán)比上漲0.66%。針葉漿估值受期貨投機行為擾動，現(xiàn)貨價格環(huán)比降0.2%，與疲軟基本面背離，港口累庫壓力制約上漲空間。
雙膠紙：雙膠紙估值處于低位，盈利承壓明顯。供應(yīng)充裕與需求疲軟形成制約，紙廠挺價意愿強烈，但缺乏需求支撐。短期估值以區(qū)域窄幅整理為主，長期需等待供需格局優(yōu)化，若后續(xù)產(chǎn)能出清或需求邊際改善，估值存在修復(fù)可能，否則將維持低位震蕩。
【策略】
1.單邊：SP2505：激進投資者背靠前高少量試空。OP2502：背靠前高做空。
2.套利：關(guān)注SP3-5正套機會。
3.期權(quán)：SP期權(quán)觀望，OP期權(quán)，賣出OP2602-C-4300
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