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　　宏觀：再度上調(diào)2026年美國GDP增長預(yù)測
　　在2025年11月3日發(fā)布的美國年度展望《不均衡的經(jīng)濟(jì)“再加速”》中，我們對2026年美國GDP全年同比增速的預(yù)測為2.3%，高于彼時(shí)彭博一致預(yù)期（1.8%）。兩個(gè)月后的今天，我們重申對美國總體增長偏強(qiáng)的預(yù)測，尤其考慮到2026年包括中期選舉在內(nèi)的多重因素將推動(dòng)特朗普政府實(shí)施更為寬松的財(cái)政、貨幣、及地產(chǎn)相關(guān)政策（參見《特朗普為何急于搞活美國地產(chǎn)市場？——美國宏觀深度報(bào)告系列之一》，2025/12/16）。然而，考慮到11-12月政府關(guān)門對增長的技術(shù)性擾動(dòng)、AI+相關(guān)投資增長或?qū)⒃俣瘸A(yù)期，我們將2026年美國GDP增速進(jìn)一步上調(diào)至2.6%。同時(shí)，關(guān)稅傳導(dǎo)總體低于預(yù)期、租金通脹溫和、關(guān)稅或?qū)⑦呺H下調(diào)、疊加新增就業(yè)增長明顯收縮，我們小幅下調(diào)對2026年美國通脹走勢的預(yù)測。然而，統(tǒng)計(jì)上“高增長、溫和通脹”的基準(zhǔn)預(yù)測掩蓋了或?qū)夯慕Y(jié)構(gòu)性問題，包括部分供給偏緊的資產(chǎn)價(jià)格通脹或?qū)⒊A(yù)期，疊加AI替代效應(yīng)，美國真實(shí)收入和財(cái)富分配或?qū)⒓铀佟癒型化”等等。剔除短期擾動(dòng)來看，隨著增長預(yù)期改善，疊加貨幣與地產(chǎn)政策的擴(kuò)張效應(yīng)顯現(xiàn)，作為增長滯后指標(biāo)的通脹也可能在2026下半年開始出現(xiàn)回升勢頭。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性惡化超預(yù)期，美國通脹超預(yù)期回升。
　　宏觀：特朗普特色的地產(chǎn)政策登場
　　正如我們在《特朗普為何急于搞活美國地產(chǎn)市場？——美國宏觀深度報(bào)告系列之一》（2025/12/16）中所指出的，美國房地產(chǎn)市場正處于“供需兩弱”的階段，面臨2026年中期選舉壓力，2026年以來，特朗普密集宣布一系列以需求端為主、行政色彩較強(qiáng)的房地產(chǎn)政策，包括擬限制大型機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)參與獨(dú)棟住宅市場以及推動(dòng)規(guī)模達(dá)2000億美元的抵押貸款支持證券（MBS）購買計(jì)劃。我們認(rèn)為，上述措施有助于邊際提振地產(chǎn)市場，但難以實(shí)質(zhì)性解決美國住房可負(fù)擔(dān)問題。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普地產(chǎn)政策力度不及預(yù)期，中低收入群體住房可負(fù)擔(dān)性進(jìn)一步惡化。